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艾罗能源(688717):户储逐步修复 工商储业务起量将推动新增长

admin 2025-07-10 14:34:33 精选研报 18 ℃

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公司深耕分布式光储行业多年,2024 年上市后,在新产品、新市场上进一步加大投入。公司主营的户储业务,经历2023 年下半年受欧洲去库之后,已经开始恢复。公司较早在欧洲地区布局和投入工商储产品,得益于欧洲动态电价在德国等区域的推广,开始快速起量,将推动公司开启一轮新增长。

加大研发与销售渠道投入,成本前置。公司专注于分布式光储系统数十年,2024 年上市后,进一步加大研发和市场投入, 公司2024 年销售人员大幅增长至514 人,公司薪酬总支出大幅增长至7.3 亿元。体现在业务上,一方面是结合市场需求推出工商业储能、低压户储等产品,丰富产品矩阵;另一方面,积极开拓亚非拉等新兴市场,销售区域扩展到全球110 多个国家和地区,2024 年非欧区域的收入大幅增长超过60%,占比提升至28%。

公司户储经营逐步修复,将受益于澳洲补贴政策。2023 年下半年开始,公司户储板块经营受欧洲去库影响大。目前,欧洲渠道库存情况已基本恢复正常水平;亚非拉等新兴市场的户储需求也在不断涌现,公司户储板块经营正在修复。此外,澳洲7 月启动“Cheaper Home Batteries”补贴计划,补贴规模达到23 亿澳元,公司有望显著受益。

前瞻投入的欧洲工商储业务起量,将推动公司新一轮增长。公司较早捕捉到欧洲等地区工商业储能的机会,在该领域的布局早、投入大、卡位好。由于2025 年德国开始推广动态电价,将显著刺激工商储的需求,业界反馈,当前德国等区域的工商储需求立竿见影。公司2024 年工商业储能系统收入近亿元(集中在欧洲地区),已有好的基础和优势,后续该业务有望推动公司开始新一轮增长。

投资建议:我们估算公司2025-2026 年归母净利润分别为4.11、6.91 亿元,公司报表健康,传统户储业务开始恢复,培育的工商储业务起量有望推动公司开始新增长。综上,我们上调评级为“强烈推荐”。

风险提示:户储终端需求恢复不及预期、欧洲工商储需求不及预期、行业政策波动、贸易壁垒加剧等。