科沃斯(603486)：收入业绩高增 被忽视的新消费公司

事件：公司预计2025 年半年度实现归母净利润96,000-99,000 万元，同比+57.64%~+62.57% 。实现扣非归母净利润84,000-87,000 万元， 同比+50.71%~+56.09%。其中2Q25 实现归母净利润48532-51532 万元，同比+55.9%~+65.6% 。实现扣非归母净利润48420-51420 万元， 同比+78.8%~+89.9%。

核心业务表现较好，新业务贡献收入高增：收入端，1H25 公司通过创新产品组合、多价格带布局及线上线下并重等举措，实现国内外业务的持续稳步增长，带动公司收入预计同比增长约25%。2Q25 公司收入预计同比增长近40%。其中科沃斯品牌X 系列和T 系列恒压活水滚筒洗地机器人通过创新技术方案和差异化用户体验，持续赢得更广泛消费群体和市场的认可，延续了自4Q24 以来的畅销势头。同时，新品类业务也保持了较高的增长动能，助力科沃斯品牌业务收入在2Q25 同比增长超60%。添可品牌也在艺术家系列洗地机产品的带动下，进一步巩固和提升了其在中高端市场的收入和盈利表现。

优化经营效率，利润率显著提升：利润端，公司以经营质量为本，持续聚焦优化全链路运营结构和效率，推动整体经营利润率的提升。此外公司参与对外投资公司的公允价值显著提升，带动公司非经常性损益的同比增加。根据公司业绩预告披露的收入增速，假设2Q25 收入增速为40%，则公司2Q25 归母净利率为9.9%~10.5%，同比+1~1.6pct；扣非归母净利率为9.9%~10.5%，同比+2.1~2.8pct。

投资建议：收入端，公司核心业务表现较好，新业务快速增长贡献整体收入。

利润端，公司通过产品结构改善、经营效率提升显著改善利润率水平。未来随着核心业务的增长以及新业务的持续放量，公司有望打开新成长空间。预计2025-2027 年归母净利润为20.2/24.6/29 亿元， 对应动态PE 为15.6x/12.8x/10.9x，维持“买入”评级。