小商品城(600415)2025年三季报点评：全球数贸中心招商与销售 推动利润与现金流大幅增长

　　事件概述

公司发布三季报业绩公告，25Q1-3 实现总营业收入130.61 亿元，同比增长23.07%；实现归母净利润34.57 亿元，同比增长48.45%，扣非归母净利润33.92 亿元，同比增长48.59%。经营性现金流量净额96.05 亿元，同比增长2021.98%，相比二季度末增加82.22 亿元。

25Q3 实现总营收53.48 亿元，同比增长39.02%，归母净利润17.66 亿元，同比增长100.52%，扣非归母净利润17.23 亿元，同比增长99.56%。

    　　全球数贸中心招商及销售推动三季度利润及现金流增长。

全球数贸中心市场板块已于2025 年6 月全面启动招商，为公司前三季度的营业收入、利润及现金流带来了贡献。三季度现金流同比增长2021.98%，相比二季度末增加82.22 亿元，主要系收取全球数贸中心商位及辅房招商、商业街一楼及写字楼销售款项。未来全球数贸中心将进一步协同 Chinagoods 平台与义支付等新兴业务，形成良好的产业联动与生态赋能，为公司利润的持续增长创造有利条件。2025 年1-9 月，义支付跨境支付业务交易额突破270 亿元人民币，同比增长超过 35%，截至25 年6 月的交易额为25 亿美元，（按10 月14 日汇率1美元=7.18 元计算，约为179.5 亿元），7-9 月交易额接近100 亿元，义支付已于三季度正式开展市场采购贸易结算服务试点。

    　　全球数贸中心市场开业，市场已入驻3700 余个主体。

10 月14 日，小商品城全球数贸中心开业，全球数贸中心围绕新贸易、新市场、新地标三条主线，全面推进“人、货、场、链”四个核心要素升级，布局市场、商务写字楼、商业街区、公寓和数贸港五大功能板块。其中，市场板块建筑面积41 万平方米，已入驻3700 余个主体，涉及时尚珠宝、创意潮玩、智能装备等8 个新行业的商户，“商二代”“创二代”“新生代”占52%，拥有自主品牌或经营IP 产品的商户占57%。

与行业巨头合作，赋能商家与市场数字化建设。继4 月与阿里巴巴签署战略合作协议后，集团在三季度持续拓展合作伙伴，9 月10 日，“杭州六小龙”成员之一的群核科技与商城集团达成战略合作，将携旗下3D AI 设计解决方案入驻全球数贸中心，赋能家居、玩具、五金等行业商家；9 月15 日，腾讯智慧零售与义乌中国小商品城集团正式签署战略合作协议，双方将以优势互补构建全链路数字化贸易解决方案，携手推进第六代市场数字化建设。

    　　义乌市进出口高景气度持续，其中进口产品结构不断优化，消费品占大头。

2025 年1-8 月，义乌市进出口总值达5542.6 亿元，同比增长24.9%。其中出口4866.0 亿元，增长23.7%；进口676.6 亿元，增长34.0%，进出口、出口和进口值占全省份额分别为15.1%、17.4%和7.6%，占比分别提升2.3、2.3 和2.0 个百分点。主要贸易市场保持两位数高增长。1-8 月，义乌市对非洲、拉丁美洲、东盟和欧盟分别进出口968.3 亿元、867.8 亿元、628.7 亿元和573.9 亿元，分别增长19.2%、15.2%、48.4%和27.6%。同期，对共建“一带一路”国家合计进出口3773.5 亿元，增长27.0%，占同期义乌市进出口总值的68.1%。

    　　25Q3 盈利能力大幅提升。

25Q1-3 毛利率为37.23%，同比+5.23pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.24%/2.60%/0.60%/0.10%，同比+0.02/-0.58/+0.42/-0.66pct，归母净利润34.57 亿元，同比增长48.45%，主要系市场经营与贸易履约服务利润持续提升，归母净利率26.47%，同比+4.53pct。

25Q3 毛利率为45.41%，同比+15.31pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.06%/2.69%/1.27%/-0.08%，分别同比+0.09/-0.42/+1.10/-0.77pct，归母净利率33.03%，同比+10.13pct。

    　　投资建议

公司收租主业基本盘稳定，另外通过新市场落地与涨租，量价齐升带来增量，①量：25 年全球数贸中心计划招商投用，新增39 万方可出租面积。②价：根据23 年年报，24-26 年计划每年涨租不低于5%。除传统主业外，AI 赋能下，Chinagoods、Yiwupay 等新业务想象空间大。我们维持盈利预测，预计25-27 年公司收入203/265/327 亿元，同比+29/+31%/+23%，归母净利润为43/55/67 亿元，同比+41%/+26%/+23%，EPS 分别为0.79/1.00/1.22 元，参考2025 年10 月14 日收盘价19.04 元，对应最新PE 为24/19/16X，维持“增持”评级。

    　　风险提示

海外需求不及预期，新项目落地不及预期，出口成本大幅变化。