滨江集团(002244)：半年度业绩高增 投资强度维持高位

半年度业绩高增，杭州优质土储助力盈利修复，维持“买入”评级滨江集团发布2024 半年度业绩预告。受结转规模提升影响，公司利润实现高增，销售排名稳居前十，投资强度超60%，拿地聚焦杭州，融资成本降至央企水平。

受房地产销售市场下行影响，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为29.4、32.7、34.2 亿元（原值38.3、44.1、50.1 亿元），EPS 为0.94、1.05、1.10 元，当前股价对应PE 为10.6、9.5、9.1 倍。公司投资聚焦长三角优质城市，看好高价地结转后盈利修复可期，维持“买入”评级。

    结转项目规模提升，半年度利润高增

公司预计2025 上半年实现归母净利润16.33-19.82 亿元，同比增长40%-70%；实现扣非净利润16.37-19.87 亿元，同比增长44.8%-75.8%；基本每股收益0.52-0.64元/股。公司半年度业绩高增主要由于交付规模有所提升，上半年交付项目共计17 个，其中杭州地区15 个，其他城市2 个。

    销售排名稳定前十，拿地强度维持高位

公司2025 上半年实现销售金额527.5 亿元，同比-9.4%，行业销售排名第十，民企排名第一。根据克而瑞数据，公司上半年在杭州全口径销售额287 亿元，市占率维持第一。公司上半年在杭州和金华拿地16 宗，总土地款333 亿元，新增货值超542 亿元，拿地强度达63%；其中在杭州拿地金额超307 亿元，新增土储超84 万方。截至2024 年末，公司土储建面997.6 万方，其中杭州占比70%，土储结构优质。

    公开市场融资畅通，融资成本降至央企水平

公司2025 上半年在公开市场成功发行2 笔两年期中期票据及两笔1 年期一般短融券，发行总规模23 亿元，票面利率2.5%-3.8%。截至2025 上半年末，公司综合融资成本由2024 年末3.4%降至3.1%，平均融资成本持续走低，降至央企融资水平。