炬芯科技(688049)：25Q2业绩再创新高 CIM端侧产品商业化进展亮眼

　　事项：

炬芯科技发布2025 年半年度业绩预告，公司预计25H1 实现营收4.49 亿元（YoY+60.07%），实现归母净利润0.91 亿元（YoY+122.28%），25H1 净利率为20.27%（YoY+5.67pct）。单季度来看，预计25Q2 实现营收2.57 亿元（YoY+58.64%，QoQ+33.91%），实现归母净利润0.5 亿元（YoY+52.91%，QoQ+19.54%），25Q2 净利率为19.28%，在AI 技术的强劲驱动下，产品结构持续优化，毛利率亦稳步上扬，为满足客户对端侧设备低功耗高算力的需求，公司加大研发投入，25Q2 研发费用投入逾7000 万元，同环比均显著增长。

    　　评论：

产品矩阵持续打磨，新兴终端精准前瞻卡位。公司全力推进端侧产品AI 化转型，在音频领域商业化落地方面，堪称业内翘楚，凭借基于模数混合SRAM 存内计算（MMSCIM）解决方案及多款基于MMSCIM 的端侧AI 音频芯片，前瞻卡位优质赛道，已成功导入多家头部品牌，经营绩效极为亮眼。公司产品矩阵持续突破：端侧AI 处理器芯片成功落地头部音频品牌的高端音箱、Party 音箱等产品，渗透率显著提升，销售收入实现数倍增长；低延迟高音质无线音频产品市场需求爆发，销售额高速攀升，其中涌现的多项新兴爆品如无线麦、手持影像设备（运动相机&全景相机）、电竞耳机等，公司已深度布局，有望追随产业爆发持续兑现成长逻辑；蓝牙音箱 SoC 芯片系列在头部音频品牌渗透率持续上升，成长潜力进一步释放，头部品牌客户的产品价值量和合作深度同步提升。

持续加码研发投入，升级版CIM 曙光在望。2024 年，公司基于SRAM 全市场首发推出CPU+ DSP + NPU 三核 AI 异构的端侧AI 音频芯片产品MMSCIM。ATS323X 系列芯片顺利量产，已导入低延迟私有无线音频领域品牌客户，在客户终端产品量产后短时间内快速起量, 端侧 AI 新品推广已取得阶段性成果。此外，面向AI 音频领域的 ATS286X、端侧 AI 处理器领域的ATS362X 在多家头部品牌客户中已导入立项，未来可期。目前，公司已着手第二代CIM 技术的相关IP 研发工作，目标是将 NPU 单核算力和能效比大幅提升，并直接支持Transformer 模型，有望推动公司业绩迈向新的台阶。

投资建议：炬芯科技是国内领先的低功耗AIoT 芯片设计厂商，长期专注中高端智能音频 SoC 领域，目前为蓝牙音箱SoC 主流供应商。基于蓝牙音箱长期技术与客户积累，公司不断提升在国际品牌的市场份额，并横向布局无线麦克风、家庭影院、可穿戴产品等其他产品。此外公司积极拥抱端侧AI，创新性推出MMSCIM 架构，充分适配低功耗端侧AI 产品需求。公司产品矩阵持续突破，渗透率及产品拓展进度亮眼，我们上调公司25-27 年归母净利润预测至1.92/2.65/3.54 亿元（前值为1.73/2.35/3.17 亿元）。选择SoC 供应商瑞芯微、恒玄科技、全志科技、泰凌微为可比公司，给予炬芯科技25 年65x PE，目标股价85.29 元，维持“强推”评级。