方大特钢(600507)：2025Q2业绩持续高增长 内生+外延更多惊喜可期

　　事件：公司公告，预计2025H1 实现归母净利润3.80-4.30 亿元，同比增长133.33%-164.03%； 扣非后归母净利润为3.26-3.76 亿元， 同比增长46.58%-69.06%。

2025Q2 业绩持续高增长，符合市场预期。我们选取业绩预增公告的中值，可以测算出2025Q2 公司归母净利润为1.55 亿元、同比增长124.64%；扣非后归母净利润为1.42 亿元、同比增长118.46%，业绩符合市场预期。公司业绩增长的主要原因是：1）主营业务方面，2025H1 钢铁行业下游需求仍偏弱运行，钢材价格呈震荡下行态势，但同期上游主要原燃料价格也显著回落，钢材利润得到一定修复。在生产端，公司持续推进精细化管理，大力降本增效；在销售端，2025H1 重卡市场回暖，带动了弹簧扁钢的需求，公司抢抓市场机遇，通过优化品种结构，提高弹簧扁钢产销量，有力推动了业绩增长。2）非经损益方面，2025H1 公司非经损益约为 0.54 亿元，主要原因是本期阳光保险 H 股股票价格上涨，公司投资的信托产品净值增加，公允价值变动收益增加；2024H1 公司非经损益为-0.60 亿元。

公司α：内生激励力度足、成本管控好，外延集团资产注入确定性较强。1）管理：与钢铁行业头部企业相比，公司作为民营企业，机制灵活，销售费用率低，核心管理层薪酬激励弹性大、员工薪酬和业绩直接挂钩；2）产品：从标准化走向定制化、从生产端走向客户端，差异化发展战略卓有成效，无论价格还是盈利，弹簧扁钢和汽车板簧均显著高于行业平均水平；3）成本：公司通过从铁前工序到全流程的系统性降本和精细化的管理，使得2022-2024 年原材料成本、人工成本、制造成本都出现了较为明显的下降；4）外延：集团内，达州钢铁和萍钢股份注入上市公司值得期待；集团外，通过收购兼并，整合钢铁行业资产，做强做大自身钢铁板块亦值得期待。

盈利预测：我们预计2025-2027 年公司EPS 分别为0.35、0.41、0.47 元，PE 分别为15、13、11 倍，维持“买入”评级。