三祥科技(831195)：新能源车型空调管业务增长较大 关注泰国子公司进展

2025Q1：营收2.58 亿元，同比+22%，归母净利润2368 万元，同比+321%2024 年公司实现营收9.66 亿元，同比增长16.59%，归母净利润6444.99 万元，同比下滑23.06%，扣非净利润6172.12 万元，同比下滑0.13%；2025Q1，公司实现营收2.58 亿元，同比增长22.37%，归母净利润2367.84 万元，同比增长320.92%，扣非归母净利润2331.18 万元，同比增长388.56%。考虑到胶管产品结构变化毛利率有所下滑与费用投入，我们下调2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，归母净利润0.72/0.93（原0.79/1.19）/1.07 亿元，EPS 为0.74/0.95/1.09元/股，对应当前股价PE 为24.2/18.8/16.3 倍，看好公司在新能源车渗透率提升下的空调管等业务增长潜力，维持“增持”评级。

积极开拓国际业务，开发新产品线；拓展主机项目，加大胶管业务开发2024 年，公司为应对子公司三祥北美的律师及其它中介费用，受此影响管理费用同比增长33.56%，对业绩造成较大。 2024 年公司积极开拓国际业务，开发新产品线；售后业务在稳定美国市场基础上，积极开发欧洲市场和空调管总成业务，拓展产品种类，全年总成产品收入7.57 亿元，同比增长12.65%。此外，公司拓展主机项目，加大空调管和加油口管产品开发力度，特别是开发国际胶管销售，全年胶管产品实现营收1.92 亿元，同比增长46.21%，增长主要产品是空调管业务大幅增长；因销售产品结构变化及成本增长影响，毛利率同比下降 6.30 个百分点。

2024 年新能源业务占比超20%，新能源汽车发展为空调管业务增长主要来源公司泰国子公司新建厂房于 2024 年 4 月投入使用，新厂房的投产将有力保证公司开发美国、欧洲及东南亚市场。此外，公司积极布局新能源零部件赛道，2024年公司新能源业务收入占比在20%以上且不断增长。新能源汽车的发展将大幅增加对冷却管路的需求，公司适时扩大空调管产能，同时针对新能源轻量化的要求新增尼龙管生产线，后续有望继续加大新能源车辆产品开发力度，提升市场份额。