常熟银行(601128)2025年半年度业绩快报点评：规模降速夯实发展根基 业绩韧性较强

业绩韧性较强，维持较好增长。公司披露2025 年半年度业绩快报，2025 年上半年实现营收60.6 亿元，同比增长10.1%（2025Q1，10.0%），归母净利润19.7 亿元，同比增长13.5%（2025Q1，13.8%），业绩增速平稳。

零售信贷需求依然疲软，同时公司也主动降速来夯实做小做散的根基。期末公司资产总额近4013 亿元，贷款总额2515 亿元（不含应计利息），较年初分别增长了9.5%和4.4%。其中，上半年合计新增信贷106 亿元，较去年同期少增了约59 亿元，信贷投放降速。我们判断，主要是公司个人经营贷信贷投放比例较高，上半年零售信贷需求疲软依然是行业共性；另一方面，公司也是在主动降低规模扩张速度，进一步夯实做小做散的发展根基。

加强存款成本管控，压降长期储蓄存款比例。期末公司存款余额3108 亿元（不含应付利息），较年初增长了8.5%，低于去年同期14.0%的增速。面临信贷需求不足，债券市场波动加大的环境，公司降低高成本的长期限存款揽存力度，积极引导客户缩短存款期限同时加强财富管理营销，以寻求资产负债的平衡的同时降低存款成本，来实现股东价值的最大化。考虑到公司三年期定期储蓄存款占比较高，加上公司积极优化新增存款结构，我们判断存款成本的下降或能有效对冲贷款收益率的下行，净息差或趋于平稳。

不良率和拨备覆盖率维持平稳，绝对水平优于同业。期末不良率0.76%，与3 月末持平，较年初下降1bp。期末拨备覆盖率490%，与3 月末持平，较年初下降了约11 个百分点，不良处置压力预期或在逐步改善。

投资建议：维持2025-2027 年归母净利润至44/52/62 亿元的预测，对应同比增速为15.7%/18.1%/18.4% ， 当前股价对应2025-2027 年PB 值为0.75x/0.66x/0.58x。公司微贷依然承压，但市场已经有充分的预期。公司小微模式竞争力强，且网点在江苏布局比较全面，加上村镇银行进一步打开其省外扩张空间，中长期成长性好于同业，维持“优于大市”评级。