英联股份(002846)：复合箔稳步推进 前瞻布局固态电池锂金属负极

　　【事项】

公司2025 年7 月8 日发布业绩预告，25 年上半年实现营业收入10.7亿–11.3 亿元，同比增长9.9%–16.0%；实现归母净利润2300 万–2800万元，同比激增361%–461%；实现扣非净利润1750 万–2250 万元，同比增幅达639%–850%。

    　　【评论】

公司在复合箔方面稳步推进。公司投资30.9 亿元建设新能源动力锂电池复合铝箔、复合铜箔项目，计划建设10 条复合铝箔和134 条复合铜箔生产线，达产后年产能预计达到1 亿㎡复合铝箔、5 亿㎡复合铜箔。1）复合铝箔产能：2023 年9 月，江苏英联与爱发科建立战略合作关系并采购10 条复合铝箔生产线，目前，江苏英联已具备5 条日本爱发科复合铝箔生产线。2）复合铜箔产能：已具备5 条复合铜箔生产线。3）下游客户进展：产品已在动力电池、消费电池、储能电池客户进行测试反馈，并与部分头部客户有进一步深度合作：a、公司于24年12 月获得韩国客户U&S ENERGY 批产订单，并签署《战略合作协议》；b、与广州某知名汽车公司研究院于25 年3 月签订《战略合作协议》，在下一代电池合作开发复合集流体一体化新型材料；c、于25 年4 月与某消费电池头部企业签署《合作开发框架协议》。

公司布局固态电池锂金属负极。公司依托蒸镀工艺的技术储备优势，开发应用于固态电池的锂金属/复合集流体负极一体化材料，并与头部汽车公司开展相关的技术合作，预期在1 年内向客户交付新型材料。

    　　【投资建议】

我们预计公司25-27 年营业收入分别为22.3/27.3/33.1 亿元，同比增速分别为10.2%/22.7%/21.2%，归母净利润为0.23/1.26/2.36 亿元，同增158%/449%/87%，现价对应EPS 分别为0.05/0.30/0.56 元，PE 为303/55/29 倍，首次覆盖，给予“增持”评级

    　　【风险提示】

复合集流体及固态电池产业化进度不及预期

    　　行业竞争加剧