瑞鹄模具(002997)：装备业务带动2Q业绩超预期 期待机器人进展

　　2Q25 业绩超出我们预期

公司公布1H25 业绩：1H25 收入达18.62 亿元，同比+48.3%；归母净利润2.27 亿元，同比+40.3%，扣非净利润2.17 亿元，同比+41.8%。对应2Q25 收入9.15 亿元，同比+48.7%、环比+22.5%，归母净利润1.30 亿元，同比+50.8%、环比+32.9%，扣非净利润1.24 亿元，同比+50.6%、环比+34.1%。2Q25 业绩超出我们预期，主要是装备业务订单交付超预期。

    　　发展趋势

装备业务持续超预期，单季度业绩再创新高。分业务看，1H25 公司装备/汽零业务分别收入11.8/4.4 亿元，同比+41.9%/+70.0%，我们认为主要系得益于装备业务海外订单扩展&交付加速，以及零部件业务核心车型智界销量爬坡（1Q25/2Q25 销量3.16/1.50 万辆，同比+587%/+22%）；毛利率分别为30.7%/9.0%，同比+2.3/0.6ppt，我们认为主要系得益于海外订单占比增加、技术创新以及规模效益。费用端，2Q25 期间费用率仅8.3%，主要系规模效应带来。

装备制造与轻量化零部件齐头并进、驱动增长。1）装备：我们认为，尽管国内汽车产能扩建高峰已过，但新能源时代车型更新换代加速及海外产线建设需求足以支撑公司装备业务稳步增长，1H25 出口销售收入同比增长42.2%。

截至2Q25 末，公司装备业务在手订单已增至43.8 亿元，较2024 年末的38.56 亿元增长13.59%，订单饱满。2）汽零：公司深度合作奇瑞及智界，截至2Q25 末公司铝合金一体化压铸车身结构件已为5 款车型量产，精密铸造动总件为6 款机型量产。向后看，3Q 进入车市旺季，且奇瑞2025 年销量目标为增速超行业10-20ppt，我们期待汽零业务爬坡放量和盈利改善。

积极探索机器人新业务。根据24 年年报，公司已设立全资子公司“芜湖瑞祥智能机器人有限公司”进军机器人，主要聚焦于场景落地环节，根据在研项目看已经与安川机器人等合作研发激光 AMR（自主移动机器人）、协作机器人整合、工业机器人生管运维系统等技术。据可转债预案，公司拟使用部分资金投向“年产3000 台智能机器人及周边智能制造系统解决方案产线”。我们认为，公司地处芜湖，与奇瑞等车企开展深度合作，从产业政策和客户协同考虑机器人业务潜力大。

    　　盈利预测与估值

我们维持25/26 年盈利预测4.4/5.5 亿元。当前股价对应25/26 年19.3/15.5xP/E。维持跑赢行业评级和目标价53.10 元，对应25/26 年25.0/20.1x P/E，较当前股价有29.9%的上行空间。

    　　风险

    　　车型更新换代不及预期，产能放量不及预期，客户拓展不及预期。