东鹏饮料(605499)：营收稳健增长 渠道精耕贡献增量

　　2025 年7 月25 日，东鹏饮料发布2025 年半年度业绩公告。

2025H1 总营收107.37 亿元（同增36%），归母净利润23.75亿元（同增37%），扣非净利润22.70 亿元（同增33%）。其中2025Q2 总营收58.89 亿元（同增34%），归母净利润13.95 亿元（同增31%），扣非净利润13.12 亿元（同增21%）。

    　　投资要点

    　　营收稳健增长，费率保持稳定

2025H1 公司营收稳健增长，主要系公司在广东区域继续实行全渠道精耕策略，同时积极开拓全国销售渠道，带动500ml金瓶及补水啦等新品销量增长；2025H1 毛利率同增1pct 至45.15%，主要系原料价格下降；销售费用率/管理费用率分别同比+0.1pct/-0.05pct 至15.66%/2.41%，主要系公司为推进全国化战略实施，进一步扩大销售规模，增加销售人员、冰柜投放以及广告宣传费所致； 净利率同增0.1pct 至22.12%。

    　　电解质饮料增速亮眼，渠道精耕贡献增量

分产品看，2025H1 能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别同增22%/214%/66%至83.61/14.93/8.77 亿元，其中电解质饮料销量同比大增227%，表现亮眼，主要系公司补水啦产品凭借大包装性价比策略与多场景渗透实现快速放量，形成第二曲线。分渠道看，2025H1 经销/线上/重客及其他渠道收入分别同增35%/54%/44%至91.88/2.90/12.53 亿元，公司构建起覆盖全国、深度下沉的立体化渠道网络，经销商超3200家，终端网点逾420 万家。分区域看，2025H1 广东/华北区域收入分别同增21%/73%至25.46/17.08 亿元，广东区域作为大本营在高基数下增速仍超20%，华北市场拓展成效显著，各区受益于渠道拓展与新品扩张，均实现高速增长。

    　　盈利预测

公司延续一贯增势，以半年超百亿的营收印证其全国化+多品类发展战略的高成长性与可持续性，随着渠道深耕优化与多品类协同放量，公司业绩有望保持稳健增长。根据2025 年半年报，我们预计2025-2027 年EPS 分别为8.67/11.20/14.18　　元，当前股价对应PE 分别为35/27/21 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、食品安全风险、新品推广不及预期。