华锐精密(688059)：业绩稳健提升 切入人形机器人赛道

　　业绩持续稳健提升，基本符合市场预期。

25H1 公司实现营收5.19 亿元，同比+26.48%；实现归母净利润0.85亿元，同比+18.80%；实现扣非归母净利润0.84 亿元，同比+18.32%。单Q2 公司实现营业收入2.97 亿元，同比+23.65%；归母净利润0.56 亿元，同比+2.72%，扣非归母净利润0.56 亿元，同比+2.26%。公司营收增长主要系市场需求回暖及公司产品竞争力的持续提升。

分产品看：25H1 车削刀片实现营收3.29 亿元，占比63.32%，铣削刀片实现营收1.08 亿元，占比20.80%，钻削刀片实现营收0.13 亿元，占比2.44%，整体刀具实现营收0.54 亿元，占比10.41%，其他主营业务实现营收0.16 亿元，占比3.02%。

毛利率受整刀影响有所承压，费用率有所下滑2025H1 公司毛利率为37.54%，同比-5.05pct，单Q2 毛利率为39.08%，同比-7.31pct，主要系收入结构调整，低毛利率产品占比提升。

分产品看，25H1 车削刀片/铣削刀片/钻削刀片/整体刀具的毛利率分别为43.16%/49.01%/71.50%/-23.58%，与2024 年全年相比，其中车削刀片/铣削刀片/钻削刀片变化分别为+1.19pct/-0.89pct/+0.82pct，公司整刀产能正逐步爬坡，预计未来毛利率将逐步改善。

2025H1 公司期间费用率为15.2%，同比-5.4pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.5%/3.2%/3.8%/4.7%，同比分别-1.0pct/-1.2pct/-0.4pct/-2.8pct。

渠道拓展不断深化，机器人领域强化布局

    　　1）加强渠道布局：国内方面公司积极参加国内外展会与交流，海外方面公司提速布局海外市场，完善海外渠道，2025 年H1 公司实现海外营收0.28 亿元，同比+20.62%。

2）加强机器人领域布局：公司与头部企业深度绑定，和宇树科技兆威集团、埃马克等建立战略合作。同时，公司积极整合行业资源，承办“2025 人形机器人先进制造技术论坛”，邀请众多人形机器人本体生产企业及人形关键零部件生产企业参会，分享公司在技术上的突破，并共同探索破解高精度减速器等运动部件、仿生结构件等关键部件的加工难题。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测1.57/2.11/2.73 亿元，当前股价对应动态PE 分别为38/28/22 倍，考虑到公司产品矩阵不断拓展，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：制造业复苏不及预期，原材料价格波动，刀具需求不及预期。