晶晨股份(688099)：25Q2单季度营收创历史新高 WI-FI6等新品规模放量

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公司发布2025 年中报，上半年实现营业收入33.30 亿元，同比增长10.42%；归母净利润4.97 亿元，同比增长37.12%；扣非归母净利润4.57 亿元，同比增长34.48%。公司2025 年Q2 实现营业收入18.01 亿元，同比增长9.94%，环比增长17.72%；归母净利润3.08 亿元，同比增长31.46%，环比增长63.90%；扣非归母净利润2.87 亿元，同比增长29.40%，环比增长69.38%点评：

公司智能化芯片产品快速起量：受益于智能家居市场需求快速增长以及端侧智能技术渗透率的进一步提升，2025 年上半年及第二季度，公司的智能家居类产品销量同比增长均超过50%。NPU 产品方面，截至2025 年上半年末，公司各产品线已有19 款商用芯片携带公司自研的智能端侧算力单元。2025 年上半年，携带自研智能端侧算力单元的芯片出货量超过900 万颗，已超过2024 年全年该类芯片的销售总量。

W 系列Wi-Fi 6 芯片实现销量突破：W 系列产品2025 年上半年实现销量超800万颗，第二季度销量突破500 万颗。其中Wi-Fi 6 芯片销量加速提升，第二季度Wi-Fi6 芯片销量超过150 万颗，超过了2024 年全年的Wi-Fi6 芯片销量，环比第一季度增长120%以上。2025 年第二季度Wi-Fi 6 芯片销量在W 产品线的占比进一步上升至接近30%（去年同期不足5%）。后续W 系列还会继续推出新产品拓展产品应用场景与产品矩阵，总体销售规模以及Wi-Fi6 产品的销量和占比均会继续保持上升趋势。

6nm 芯片2025 年全年有望出货超千万颗：公司6nm 芯片自2024 年下半年商用上市后，销售不断加速，在2025 年第一季度单季度突破100 万颗规模商用门槛后，2025 年第二季度单季度再次突破250 万颗，2025 年上半年累计销量超400 万颗，预计2025 年全年销量有望达到千万颗以上。

盈利预测、估值与评级：考虑公司新品持续放量，业绩维持较高速度增长，我们维持此前对2025 和2026 年归母净利润的预测，并新增2027 年归母净利润预测为18.40 亿元，当前市值对应PE 分别为30/23/18 倍。公司WiFi 产品在国内保守领先地位，S 系列和T 系列芯片业务稳定增长，A 系列和W 系列产品实现突破，我们维持公司“买入”评级。