盈趣科技(002925)：25H1业绩稳健增长 电子烟业务有望进一步放量

　　事件：公司发布2025年半年度报告

公司发布2025 年半年度报告，2025H1 实现营业收入18.20 亿元，同比增长15.54%；实现归母净利润1.38 亿元，同比增长1.66%；扣非后归母净利润1.30 亿元，同比增长14.93%。单季度来看，2025 年第二季度实现营业收入9.61 亿元，同比增长18.45%；实现归母净利润0.61 亿元，同比下降23.45%。公司通过持续推进全球化战略布局、加大研发创新投入、主动营销及实施全球GMP 计划等，深化与战略客户的合作，积极发展布局新领域业务，实现了经营业绩的稳定增长。

    　　创新消费电子业务强势复苏，汽车电子稳健增长

分产品来看，2025H1 公司创新消费电子产品/智能控制部件/汽车电子产品/健康环境产品分别实现营业收入6.76/4.95/2.99/0.85 亿元，同比+41.86%/-15.50%/+12.02%/+35.69%。创新消费电子业务方面，受益于公司国际竞争力持续提升、行业景气度逐步恢复及客户库存的逐步去化，公司电子烟、家用雕刻机、电助力自行车等产品领域均实现了不错的增长。智能控制部件业务方面，受全球贸易摩擦持续升级及客户终端消费需求下降等因素影响，办公及模拟控制、水冷散热控制系统等产品收入均有所下滑。汽车电子产品业务方面，公司在国内、欧洲及北美市场均实现业绩突破，其中后视安全类、运动部件类及舒适控制类产品表现尤为突出。健康环境产品方面，公司新增拓展至国际知名企业客户合作，为健康环境业务长期可持续发展注入新动能。

    　　美元汇率下降&市场竞争激烈，对毛利率造成负面影响

2025H1 公司毛利率为27.91%，同比-0.52pct；销售/管理/研发/财务费用率为2.49%/6.54%/9.13%/-0.53%，同比+0.18/-0.77/-1.29/+0.75pct；归母净利率为7.58%，同比-1.03pct。2025 年第二季度公司毛利率为27.09%，同比-2.13pct；销售/管理/研发/财务费用率为2.45%/6.89%/9.14%/-0.65%，同比+0.02/-0.1/-1.36/+0.97pct；归母净利率为6.38%，同比-3.49pct。受2025 年第二季度美元汇率下降、市场竞争激烈等因素影响，公司毛利率有所下滑。

    　　积极关注前沿技术发展，储备新技术新产品

公司密切关注人工智能、物联网及脑机等前沿技术的动态，积极开展基础技术研发，同时深度理解客户需求，部分产品积极参与客户的产品定义及产品规划中，在复杂多目标实时识别、大模型复杂任务构建与集成、可穿戴设备、电子烟等领域帮助客户在技术和创新上取得竞争优势，为客户创造高价值。此外，公司在智能医疗、高端食品机器、可持续发展产品、可穿戴设备、 AI 玩具及高端游戏模拟控制器等领域积极储备产品，为公司明后年的发展做准备。

    　　投资建议

我们看好公司基于UDM 模式积极合作大客户开拓大单品，电子烟业务加热模组及整机项目持续放量，家用雕刻机业务向好，并积极拓展新产品线，有望孵化新单品。我们预计公司2025-2027 年营收分别为44.79/52.31/60.09 亿元（前值为46.67/55.46/64.42 亿元），分别同比增长25.4%/16.8%/14.9%；归母净利润分别为3.62/4.88/6.02 亿元（前值为4.16/5.39/6.53 亿元），分别同比增长43.9%/34.8%/23.3%。截至2025 年8 月15 日，EPS 分别为0.47/0.63/0.77 元，对应PE 分别为41.67/30.9/25.05 倍。维持“买入”评级。

风险提示

    　　出口产品市场及政策风险，客户相对集中的风险，产品毛利率下降的风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。