臻镭科技(688270)：多领域需求释放带动营收高增 2025Q2业绩超市场预期

公司公布2025H1 业绩报告。根据公司公告，2025 年H1 公司实现营收2.05 亿元，同比增长73.6%；实现归母净利润0.62 亿元，同比增长1007.0%；2025 单Q2 实现营收1.32亿元，同比增加106.2%，实现归母净利润0.40 亿元，同比增加252.5%。公司2025Q2业绩超市场预期。

    　　点评：

卫星及特种领域需求释放，2025H1 营收同比高增。根据公司公告，公司2025 年H1 收入实现高增，分产品看，1）射频收发及ADC/DAC 芯片实现营收0.81 亿元，同比增加71.80%；2）电源管理芯片实现营收1.03 亿元，同比增加95.79%；3）微系统及模组实现营收0.05 亿元，同比减少66.72%；4）技术服务实现营收0.12 亿元，同比增加11680.43%。公司各项产品延续高速增长趋势，微系统及模组受产品结构结构调整有所下滑。我们分析认为，公司持续巩固特种领域优势和市场，积极开拓新客户和新项目，未来有望随下游卫星、雷达、数据链、电子对抗等多领域需求释放，叠加部分产品已从2024年的小批量、实验星阶段转入持续批量交付阶段，星载及宽带DBF 合成器等核心产品收入体量有望进一步提升，2025 年全年收入有望实现快速增长。

费用端优化带动盈利能力回升，公司业绩拐点已至。根据公司公告，2025 年H1 毛利率为84.54%，较去年同期降低0.63pcts，2025 年H1 公司净利率为30.42%，较去年同期增加25.65pcts。我们分析认为，1）毛利率下降主要系产品结构变化及产品价格波动影响；2）净利率下降主要系期间费用率降低，2025 年H1 公司期间费用率为44.16%，较去年同期降低23.91pcts，其中管理费用率由去年同期的17.27%降低7.80pcts 至9.47%，研发费用率由去年同期的56.98%降低24.47pcts 至32.51%，研发费用率降低系前期部分在研产品陆续定型投产，报告期内相关研发投入减少，但研发投入体量整体处于高位。我们分析认为公司高毛利产品有序批产，叠加内控优化带动盈利能力回升，公司业绩拐点已至，全年业绩有望同比实现高增。

DBF 产品契合星载配套需求，看好新品类产品增长潜力。根据公司公告，公司DBF（数字波束合成）产品可大幅降低数字相控阵功耗及物料成本，且星载场景可配合公司射频收发及ADDA 芯片使用，相较于FPGA 单片算力优势显著，可推动了卫星和载荷系统小型化、轻量化，高度契合卫星互联网领域配套需求，已用于多家单位的低轨卫星原型样机。考虑公司去年以来核心产品陆续定型，进一步夯实国产基础元器件核心供应商地位，卡位和份额优势显著，叠加DBF 等新品陆续投产，未来下游需求释放有望带动营收快速增长。

深耕特种高端芯片领域，三大逻辑助力长期成长。1）公司作为特种高端芯片核心供应商，三大业务有望随下游卫星、雷达等需求加速释放，带动营收高速增长；2）公司产品性能优越，对标国际先进水平，高筑行业壁垒，保证现有市场份额稳步扩张；3）公司紧盯商业低轨卫星市场，新研并迭代了多个系列可量产产品，未来核心受益于国内星座建设加速。

上调2025-2027E 年盈利预测并维持“买入”评级。公司星载、特种等领域产品已进入规模放量，收入及利润有望实现快速增长，我们上调公司2025-2027E 年归母净利润预测为1.37/2.06/3.07 亿元（前值为1.22/1.80/2.71 亿元），当前股价对应PE 分别为106/70/47倍。考虑到公司产品性能优越，市场竞争力强，核心受益于国内星座建设加速，公司未来业绩有望实现快速增长，因此维持“买入”评级。