芯动联科(688582)：中报兑现高成长性 多行业加速导入

芯动联科1H25 实现营收2.53 亿元（yoy：+84.34%），归母净利润1.54亿元（yoy：+173.37%），收入和利润与业绩预告中值基本一致，1H25 净利润率达到60.96%，体现公司所处赛道高成长性和自身技术壁垒。随着公司下游初次试用及送样的客户持续增加，公司高性能MEMS 惯性器件产品目前已覆盖高端工业领域、测绘测量、石油勘探、商业航天、智能驾驶、高可靠领域等多个下游领域。我们看好公司客户订单节奏有望加速，我们上调25/26/27E 公司净利润预期14/21/24%，目标价92.29 元，维持买入评级。

2Q25 回顾：客户需求增长，上半年大订单执行情况顺利2Q25 业绩：公司2Q25 营收1.65 亿元（yoy：+43.83%），毛利率87.92%（yoy+6.63pct），归母净利润1.10 亿元（yoy：+89.40%）。上半年由于客户数量和订单规模增加，订货模式转变，公司排产周期得以更加均匀。公司于年初及四月份公告两笔共计4.34 亿元需今年交付的订单，截至中报已履行1.81 亿元，下半年仍有2.53 亿元订单待执行。

2H25 年展望：产品矩阵更为完善，MEMS 产品加速渗透1）新产品订单有望放量：除了高精度陀螺仪外，目前FM 谐振式加速度、单片双轴和单片三轴加速度计、压力传感器已实现批量出货；26 年有望推出民用市场具备性价比的单片六轴IMU 芯片，产品组合不断健全。2）公司MEMS 产品主打高性价比，对光纤器件以及海外公司高价格芯片替代趋势不变。目前在高可靠、商业航天、自动驾驶、低空（已经配合客户进行红标件、蓝标件送样及适航认证）等进展顺利，并积极布局OCS 等新兴领域。

    　　授予股权激励，彰显公司发展信心

公司此次公告拟授予限制性股票共320 万股（占总股本0.8%），授予激励对象总人数129 人（员工总数200 人），价格为56.89 元。25/26/27 年业绩考核目标分别为收入较24 年同比+30%/69%/119%， 净利润同比+10%/21%/33%。彰显公司对未来发展的信心。

    　　盈利预测和估值

我们看好公司客户订单节奏有望加速，上调公司25/26/27 年收入7/11/14%至7.2/10.5/14.3 亿元，由于公司主力产品成熟、费用管控力度良好，我们下调费用率预测（基本维持此前费用总额预测），在毛利率相对稳健情况下，上调公司25/26/27 年归母净利润14/21/24%至4.1/5.4/7.3 亿元。基于25年90X PE（考虑到公司未来较好的盈利能力和高成长性，维持可比公司估值25 年 75X PE 的20%溢价）。由于25 年预期盈利上修，我们上调目标价为92.29 元（前值79.28 元，前值对应25 年88.5X PE）。维持买入评级。