圣泉集团(605589)：净利同比增长 电子材料持续放量

圣泉集团公布上半年业绩：2025 年H1 实现营收53.5 亿元（yoy+16%），归母净利5.0 亿元（yoy+51%），扣非净利4.8 亿元（yoy+51%）。其中Q2 实现营收28.9 亿元（yoy+16%，qoq+18%），归母净利2.9 亿元（yoy+52%，qoq+42%）。公司上半年归母净利符合我们业绩前瞻预期（5.0亿元）。考虑到公司电子化学品等成长性良好，维持“增持”评级。

AI 服务器等带动电子材料持续放量，合成树脂等下游开拓顺利先进电子材料及电池材料方面，公司PPO 树脂需求随AI 服务器出货量激增而持续增长，同时芯片封装用高纯液体环氧和特种封装用环氧树脂等实现规模化量产，25H1 板块销量同比+15%至4.0 万吨，单价同比+15%至2.1 万元/吨，实现营收同比+32%至8.5 亿元；合成树脂类方面，25H1 板块销量同比+15%至39.2 万吨，主要系公司积极开发罐体用涂料酚醛、新能源汽车专用树脂、油田领域特种树脂等产品的应用，单价同比-4%至0.7 万元/吨，实现营收同比+10%至28.1 亿元；生物质产品方面，章丘基地木糖醇及L-阿拉伯糖产销大幅提升，25H1 板块销量同比+71%至13.4 万吨，单价同比-26%至0.4 万元/吨，实现营收同比+26%至5.2 亿元。25H1 公司毛利率同比+1.7pct 至24.8%。

高附加值项目有序推进，拟发行可转债投资新能源电池材料等据25 年半年报，先进电子材料及电池材料方面，公司在高端环氧与酚醛树脂的多个产品上实现了重大突破，应用于QFN、BGA、MUF 三代半导体封装材料上，公司多孔碳材料成功切入主流电池厂商供应链；合成树脂类方面，公司特种形态酚醛树脂应用研发取得突破，球型、纤维状的酚醛类产品开发持续推进，拓展出新的应用领域；生物质产品方面，大庆生产基地“100 万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”连续稳定运行，木糖扩建项目25 年底投产，木糖醇扩建项目26 年下半年投产。据25 年8 月18 日公告，公司拟向不特定对象发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过人民币25亿元，将投资于绿色新能源电池材料产业化项目和补充流动资金，建成后将实现年产硅碳负极材料10000 吨、年产多孔碳15000 吨。本项目建设期2年，投产后年平均销售收入39.5 亿元（不含税），年平均净利润7.6 亿元。

盈利预测与估值

我们维持预测公司25-27 年归母净利润12.0/13.9/16.1 亿元， 同比+39%/+16%/+15%，对应EPS 为1.42/1.65/1.90 元。结合可比公司25 年平均26 倍的Wind 一致预期PE，给予公司25 年26 倍PE 估值，给予目标价36.92 元（前值为34.08 元，对应25 年24xPE），维持“增持”评级。