中科飞测(688361)：营收同比快速增长 明场暗场检测设备验证持续推进

　　中科飞测发布2025 年中报：

—2025 年上半年，公司实现营收7 亿元，同比+51.4%；归母净利润-0.18亿元，同比大幅减亏；扣非归母净利润-1.1 亿元，同比+4.2%；毛利率54.3%，同比+8.1pct，净利率-2.6%，同比+12.1pct。

—2025Q2，公司实现营收4.1 亿元，同比+78.7%，环比+38.7%；归母净利润-0.03 亿元，同环比显著减亏；扣非归母净利-0.67 亿元，同比减亏；毛利率为51.6%，同比+13.7pct，净利率为-0.8%，同比+44pct。

    　　投资要点:

订单规模扩张带动营收高增，存货&合同负债环比提升反应未来业绩趋势。公司凭借核心技术的突破以及产品的持续迭代，实现了订单和营收规模的持续增长，2025Q2 同比增长78.7%达到4.1 亿元。截至2025 年上半年末，公司存货/合同负债金额分别为22.7/6.1 亿元，较2025Q1 末分别提升+11.5/+1%，预计将助力公司后续业绩增长。

规模效应带动费用率下降，高研发投入推动各系列设备产业化。2025年上半年， 公司销售、管理、研发和财务费用率分别为8.5%/13.3%/40.6%/1.8%，同比分别-0.3/-0.4/-4/+2.8pct，2025Q2，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为7.5%/12%/40.5%/1.9%，同比分别-2.8/-5.3/-18.1/+2.8pct，环比分别-2.3/-3.1/-0.5/+0.3pct。

七大系列设备市占率稳步增长，明/暗场检测两大系列设备验证进展顺利。1）公司持续扩大无图形检测、图形检测、三维形貌量测及套刻精度量测设备在国内市场的领先优势，同时推动关键尺寸量测、介质及金属膜厚量测设备在更多客户的验证，进而带动订单规模持续增长；2）明场及暗场检测设备当前在国内头部客户进行验证，进展均较为顺利，其中暗场检测设备已获得客户对测试数据的积极反馈，明场检测设备由于难度高，单台价值量大，预计仍需要较长验证周期。

盈利预测和投资评级：预计公司2025-2027 年营收分别为21 亿元、30 亿元、44 亿元，同比增速分别为49%、48%、43%，归母净利润分别为1.69 亿元、4.03 亿元、6.36 亿元，同比增速分别为1568%、138%、58%，2026-2027 年对应当前市值的PE 分别为69 倍、43倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期、新设备验证进度不及预期、行业竞争程度超预期、毛利率提升不及预期、海外上游零部件断供风险、产品技术迭代不及预