绿的谐波(688017)：主业需求明显修复 具身智能机器人业务收入同比大幅提升

　　事件描述

公司发布2025 年半年报，2025H1 公司实现营收2.51 亿，同比+45.82%；实现归母净利润0.53 亿，同比+45.87%；实现扣非归母净利润0.42 亿，同比+25.09%。据此计算，2025Q2 公司实现营收1.53 亿，同比+69.52%；实现归母净利润0.33 亿，同比+100.99%；实现扣非归母净利润0.26 亿，同比+46.37%。

    　　事件评论

主业需求回暖，公司2025Q2 营收和业绩实现高增。25H1 工业机器人行业需求整体回暖，2025 年1-6 月中国工业机器人累计产量达36.93 万台，同比+35.6%。公司凭借技术积累与战略布局，受益于核心产品市场需求持续释放及生产运营效率提升，营收和业绩实现较快增长。其中公司谐波减速器及金属部件、机电一体化产品营收分别同比增长34.43%、69.66%；同时具身智能机器人相关收入实现同比大幅提升，标志公司产品已获得具身智能机器人行业认可，成功从研发迈入小批量生产阶段。

受益期间费用率优化，公司销售净利率同比向好。公司2025H1 实现毛利率34.77%，同比-5.62pct；销售净利率21.91%，同比+0.23pct。期间费用率优化明显，2025H1 公司期间费用率为16.65%，同比-5.88pct；其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.67pct、-0.52pct、+1.61pct、-5.30pct，或主要由于规模效应提升叠加费用管控优化。其中，2025Q2公司实现销售毛利率35.22%，同比-3.21pct；实现销售净利率22.18%，同比+3.81pct，销售净利率改善显著。

持续看好公司在具身智能机器人行业的发展，多产品布局迎来收获期。公司研发投入持续加码，一方面围绕具身智能机器人核心零部件加大研发力度，不断提升产品性能与质量。

目前公司具身智能机器人业务收入大幅提升，谐波减速器下游验证稳步推进，有望持续为公司的收入开辟新的增长空间。同时，公司丝杠业务积极推进下游客户验证，后续亦有望为公司贡献增量业绩。另一方面，公司积极开展行星滚柱丝杠在非机器人行业应用场景的研发工作，拓展产品应用领域。同时，公司与南宁宇立合资成立上海哈莫森，重点研发机器人用旋转及线性执行器力矩传感器，进一步完善技术生态。

产能建设稳步有序推进，支撑未来发展需求。为满足市场对精密传动装置日益增长的需求，公司有序推进募投项目“新一代精密传动装置智能制造项目”建设工作。项目重点围绕精密谐波减速器及行星滚柱丝杠进行产能扩张，将进一步提升公司规模化生产能力，优化产品结构。

维持“买入”评级。今年工业机器人需求有望维持较好景气水平，叠加人形机器人增量需求释放，公司业绩有望迎来改善。预计2025-2026 年公司实现归母净利润1.01 亿、1.35亿，对应PE 分别为268x、200x。

    　　风险提示

1、下游需求不及预期的风险。2、行业竞争加剧的风险。

    　　3、人形机器人量产不及预期的风险。