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1H25 业绩超出我们预期
公司公布1H25 业绩:1H25 实现营收630.92 亿元,同比-16.9%;归母净利/扣非归母净利17.48/15.22 亿元,同比+31.31%/+30.85%,二季度单季营收327.19 亿元,同比-15.58%;归母净利/扣非归母净利11.86/10.71 亿元,同比+26.22%/+27.43%,超出我们预期,系钢铁业务盈利大幅改善。
1)检修导致销量下滑,成本端压力明显缓解,盈利能力显著回升。1H25公司钢材销量为1100 万吨,同比-5.9%,环比-19.17%,主要是公司1Q 高炉检修影响产量。1H25 公司吨钢售价/吨钢毛利/吨钢净利润为4273/479/159 元/吨,同比-137/+123/+54 元/吨,环比+32/+180/+104 元/吨,主要是成本端压力缓释。2)公司费用管控保持良好,财务费用继续下降。1H25吨钢三费为94 元/吨,同比增加4.6 元/吨,其中吨钢财务费用-1.2 元,同比-9.4 元。主要得益于公司有息债务规模同比下降,1H25 公司有息负债率下降至15.24%。3)有效税率下降明显。公司二季度所得税2.70 亿元,有效税率17%,较1Q 下降明显。4)其他收益同比下降明显减少。公司二季度其他收益3.69 亿,同比下降2.98 亿元。主要是增值税加计抵减减少。
发展趋势
兼具优秀质地与盈利弹性,看好公司25 年盈利估值双升。我们认为公司是少数能够凭借强大的成本管控能力、持续优化的产品结构及精益化管理,在行业周期波动中展现盈利韧性的资产。1H25 公司经营业绩的大幅改善,验证公司不断强化的产品竞争力及内生成长性。往前看公司高端品种有望持续发力:1)公司1H25 重点品种钢销量占比68.5%,同比提升3.9%,开发75 个新产品,实现6 个产品“国内首发”或“替代进口”。其中,高强镀锌产品销量达25.9 万吨,同比增长97.7%。2)硅钢项目公司今年成功开发12 个高牌号无取向硅钢、5 个取向硅钢产品牌号,首批高磁感取向硅钢于今年6月27 日首发,交付取向硅钢基料销量47.5 万吨,同比增长38%,市场占有率超60%。3)根据湖南钢铁集团官网,母公司与安米集团签订全面战略伙伴关系协议,推动公司VAMA 三期项目落地,计划引入24 项新钢种技术许可,为强化公司高端钢材产品竞争力及盈利能力奠定基础。随中央对反内卷工作重视程度提升,我们认为钢铁供给侧变革有望提速,作为行业竞争优势明显的核心资产将充分受益,我们看好公司ROE 及估值中枢持续上移。
盈利预测与估值
考虑到2H25 炉料价格或相对强势,我们维持公司25e/26e 归母净利润不变,当前股价对应 25/26e 9.5/7.9x P/E,维持行业跑赢评级和目标价7.0 元不变(对应 25/26e 11.5/9.6x P/E),隐含 22%上行空间。
风险
地产景气下滑,政策落地不及预期。猜你喜欢
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