东阿阿胶(000423)：业绩稳健增长 现金流显著改善

　　业绩简评

2025 年8 月21 日，公司发布2025 年半年报。1H25 公司实现收入30.51 亿元，同比+11.02%；归母净利润8.18 亿元，同比+10.74%；扣非归母净利润7.88 亿元，同比+12.58%。

    　　单季度看，2Q25 公司实现收入13.32 亿元，同比+2.91%；归母净利润3.93 亿元，同比+2.01%；扣非归母净利润3.71 亿元，同比+0.07%。

    　　经营分析

核心产品稳健增长，回款情况及现金流显著改善。1H25 分产品看阿胶及系列产品收入28.45 亿元，同比+11.50%，构建业绩稳健增长基石。2Q25 末应收账款2 亿元，相较于1Q25 末应收账款6.96亿元有明显好转，回款能力显著改善。2Q25 单季度销售商品、提供劳务收到的现金22.27 亿元，显著高于当期营收，且相较于1Q25单季10.31 亿元明显提升；2Q25 单季经营活动产生的净现金流12.7 亿元，相较于1Q25 改善明显。回款和现金流报表端显著改善，未来业绩有望实现高质量稳健增长。

中期拟每10 股派发现金12.69 元，预计分红现金总额达8.17 亿元。自2024 年首次中期分红后，2025 年再次实施中期分红，向全体股东每10 股派发现金12.69 元（含税），现金分红总额为8.17亿元，占上半年母公司净利润的117.01%，占上半年归属于上市公司股东净利润的99.94%。高分红比例回馈股东，重视股东回报，彰显管理层对未来业绩长期稳健增长的信心。

    　　盈利预测、估值与评级

预计公司25-27 年归母净利润分别为18.3 亿元、21.2 亿元、24.3亿元，分别同比增长17%、16%、15%，对应EPS 分别为2.84 元、3.29 元、3.78 元，现价对应PE 分别为18/16/14 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

单一品类产品占比较大风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、政策风险、新品放量不及预期风险等。