东方电缆(603606)：业绩拐点或已至 海内外订单有望加速

　　事件

近日，东方电缆发布2025 年度中报，2025 上半年，公司实现营业收入44.32 亿元，同比提升8.95%，实现归母净利润4.73 亿元，同比下降26.57%，实现扣非归母净利润4.62 亿元，同比下降21.83%。2025 年Q2，公司实现营业收入22.85 亿元，同比下降17.13%，实现归母净利润1.92 亿元，同比下降49.56%，实现扣非归母净利润1.88 亿元，同比下降47.13%。2025H1 报告期末存货达31.2 亿元，同比提升66%，环比提升70%，合同负债达16.7 亿元，同比提升473%，环比提升46%，均创历史新高，随着海内外海风建设进入加速期，公司在手项目有望陆续交付，或带动业绩与盈利能力提升。

海风建设有望加速，或带动业绩环比改善显著2025H1，公司业绩承压，我们认为主要系国内海风项目建设迟缓，广东重点海风项目建设进度不及预期，2025H1 公司海底电缆与高压电缆营收达19.6 亿元，毛利率达25.0%。展望2025Q3，公司核心海风项目有望陆续交付，交付规模环比有望实现显著提升。

    　　海内外订单或共振，深远海进度有望加速

2025 年以来，公司新增订单近百亿元；截至2025 年8 月12 日，公司在手订单达196 亿元，其中海底电缆和高压电缆达110 亿元，展望未来,公司有望实现海内外订单突破。海外方面，欧洲海风高景气，其中2025 年8 月英国启动AR7 招标，考虑到近年来公司海外布局持续深入，有望实现订单落地；国内方面，此前浙江深远海项目已确认整机制造商，海缆招投标有望启动，考虑到公司地处浙江，技术能力领先，我们预计公司有望受益。

    　　投资建议

我们预计公司2025-2027 年收入分别为103.9/129.6/150.3 亿元，增速分别为14.3%/24.8%/15.9%，归母净利润分别为15.5/22.2/28.4 亿元，增速分别为53.7%/43.1%/28.1%，EPS 分别为2.3/3.2/4.1 元/股，考虑到公司是国内海缆龙头，产品技术与盈利能力领先，有望核心受益于海风建设起量，维持“买入”评级。