麦加芯彩(603062)：新能源涂料营收同比高增 船舶涂料取得销售突破

　　事件：公司发布2025 年半年报，实现营业收入8.88 亿元，yoy+17.09%；实现归母净利润1.10 亿元，yoy+48.83%；实现扣非归母净利润0.95 亿元，yoy+56.38%。

新能源涂料营收同比高增，船舶涂料取得销售突破。

2025H1，实现营收8.88 亿元，yoy+17.09%，实现归母净利润1.10亿元，yoy+48.83%。其中，Q2 营收/归母净利润分别环比+9.25%、+19.57%。2025H1，公司营收维持快速增长，主要系新能源涂料营收同比高增所致，归母净利润增速远高于营收增速或主要因毛利率同比显著提升。

1）海洋装备涂料：2025H1 实现营收6.04 亿元（yoy+3.83%）,营收占比68.09%。其中，2025H1 销量3.81 万吨（yoy-0.57%）、销售均价1.59 万元/吨（yoy+4.42%）。目前，公司海洋装备涂料业务包括集装箱涂料、船舶涂料、海上平台及港口设备涂料，2025H1海洋装备营收实现增长，一方面系集装箱行业在去年高增基础上仍维持韧性，另一方面公司船舶涂料销售取得突破贡献营收增量。

2）新能源涂料：2025H1 实现营收2.80 亿元（同比+71.66%），占整体营收的比例提升至31.55%（同比+10.03pct），毛利额占比接近50%。其中，2025H1 销量9371 吨（yoy+84.27%）、销售均价2.99万元/吨（yoy-6.84%）。目前，公司新能源涂料包括风电涂料、光伏涂料、储能涂料业务，2025H1 新能源涂料营收高增，或主要系国内风电需求（H1 风电新增装机同比+61%）景气上行叠加海外客户销售突破，带动销量同比增长所致。此外，公司储能领域取得突破，对某头部储能公司沙特项目持续供货。

主营业务盈利能力提升，经营性现金流表现亮眼。2025H1，公司综合毛利率23.50%，同比+3.88%，毛利率提升或主要系高毛利率的新能源涂料业务营收同比高增。2025H1，公司期间费用率10.93%（同比+2.13pct），其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+2.25pct/+0.41pct/+0.45pct/-0.98pct，期内公司销售费用同比+101.54%，主要因市场推广费、销售人员薪资及差旅费增加所致；管理费用同比+34.39%，主要因管理人员薪资增加。受毛利率提升影响，公司销售净利率为12.40%（同比+2.64pct），扣非归母净利率10.71%（同比+2.69pct），主营业务盈利能力大幅提升。

2025H1，公司经营性现金流1.80 亿元，同比高增475.95%，是净利润的1.64 倍，主要因销售商品、提供劳务收到的现金增加。

工业涂料平台战略初步成形，产能扩充支撑业务发展。目前公司已初步形成“三老+三新+四小”十个业务的格局。“三老”即原有三类业务，其中集装箱涂料主要通过增加客户覆盖范围、风电涂料通过产品创新同时大力开拓海外风电市场、桥梁钢结构涂料通过聚焦标志性业务实现增长。“三新”为船舶、海工、光伏涂料三类业务，船舶涂料部分产品已取得挪威船级社认证，中、美船级社认证顺利推进中，并且产品已取得销售突破，海工涂料已通过部分产品测试，部分产品仍在测试中，光伏边框涂料产品已经过第三方和客户的验证，后续三类业务均有望为公司贡献营收增长点。“四小”业务包括储能、数据中心、港口设备、电力工程及设施所用涂料，储能领域已经实现突破，期内对某头部储能公司沙特项目持续供货，其他细分领域公司均有相应产品储备和市场开拓成果，后续将会根据每个细分领域进展动态配置资源。此外，2025 年6 月末，珠海7 万吨生产基地已完成建设并启动生产，公司将以珠海为根据地，扎根华南地区、辐射东南亚市场；南通4万吨产能增设项目已通过环评批复，预计今年年底前建设完成。

公司产能规模持续扩张，为未来多元业务发展提供支撑。

盈利预测和投资建议：预计2025-2027 年公司营业收入分别为18.87 亿元、20.91 亿元和23.77 亿元，分别同比-11.8%、10.8%和13.7%，归母净利润分别为2.63 亿元、3.19 亿元和3.74 亿元，分别同比增长24.8%、21.3%和17.3%，动态PE 分别为23.4 倍、19.3 倍和16.5 倍。给予“买入-A”评级，12 个月目标价67.85 元，对应2026 年PE 为23 倍。

    　　风险提示：下游需求回暖不及预期；新产品推广不及预期；新业务拓展不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；产能建设不及预期等。