金岭矿业(000655)：量增降本有效抵消了价格下跌的影响

　　金岭矿业发布半年报，2025 年H1 实现营收7.68 亿元（yoy+10.17%），归母净利1.50 亿元（yoy+88.14%），扣非净利1.37 亿元（yoy+70.91%）。

其中Q2 实现营收4.12 亿元（yoy-1.14%，qoq+15.65%），归母净利1.01亿元（yoy+75.01%，qoq+106.12%）。公司铁矿石主业通过提量提质维护盈利的稳定性，同时积极寻求向有色拓展机遇，我们维持持有评级。

25H1 铁精矿量增和降低成本有效对冲铁矿石价格下跌，现金充裕据Wind，国内铁矿石期货活跃合约结算价24H1 和25H1 半年度均价分别为878.59 元和750.8 元，价格下降14.5%。据财报，25H1 公司共生产铁精粉69.80 万吨（同比增15.74 万吨），销售69.00 万吨（同比增16.06 万吨）；铁精矿吨成本在公司提量、提质、增效等措施下也显著下行至约639元/吨，较去年同期下降167.4 元/吨。公司铁精矿量增和成本下降有效冲抵了铁矿价格下降的负面影响，并帮助公司实现业绩正增。此外公司截至2025年上半年末，货币资金余额为18.54 亿元，资产负债率为13.62%，利于公司向有色资源项目拓展或获取优质铁矿资源。

    　　铁矿石短期或持稳为主，中期供给压力大

24 年9 月随着国内陆续出台经济扶持政策，钢铁行业也逐步走出了全行业亏损的困局，据Wind，行业截至25 年8 月中旬247 家钢企盈利率升至约65%，钢材价格呈现震荡格局，铁水产量回升。因此铁矿石短期呈现供需格局改善，普氏62 铁矿价格回升至$100/t 附近。针对中远期，据华泰金属《波涌回调藏富路，且将机遇入囊中》（2025.06.03），铁矿石供需格局于 2024年向宽松转变，2025 年新增产能释放或超 4000 万吨，2026 年西芒杜铁矿项目预期也将投产，而全球钢铁需求趋于平稳，国内市场针对反内卷减产预期仍存，我们认为铁矿供需格局或将恶化，铁矿石价格存下行压力。

    　　盈利预测与估值

我们上调公司25-27 年归母净利润（ 23.43%/20.96%/23.80% ） 至2.20/2.24/2.25 亿元（CAGR 为1.03%），对应EPS 为0.37/0.38/0.38 元。

上调主要是小幅上调产销预期。可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为21.8X，考虑公司竞得齐河县大张地区铁矿普查探矿权，铁矿资源储备进一步提升，给予公司25 年26.2X PE，上调目标价至9.42 元（前值6.76 元，基于25 年PE 22.5X），维持“持有”评级。