力佳科技(835237)：竞争加剧下业绩短期承压

　　投资要点

事件。公司发布2025 年半年报，2025H1 实现营业收入1.72 亿元，同比-8.21%；归母净利润2038.28万元，同比-36.96%；扣非归母净利润1853.06万元，同比-39.76%，营业收入和归母净利润下滑主要是受企业在新产品等研发投入增加、新项目人员资产投入增加等多方面的情况下导致的成本上升，挤占了利润空间。2025Q2 公司实现营收0.89 亿元，同比-16.23%，环比+7.26%；归母净利润1118.75 万元，同比-39.55%，环比+21.67%；扣非归母净利润1029.05 万元，同比-42.22%，环比+24.88%。

市场竞争加剧国内有所下滑，毛利率略有下降。分产品来看：2025H1 主营业务收入/其他业务收入分别实现营收1.72/0.00 亿元，同比-8.16%/-36.21%。主营业务收入和其他业务收入大幅度下滑主要受市场环境波动导致业务短期承压销售收入减少以及出口退税率变动的影响。盈利方面，2025H1 公司实现毛利率30.94%，同比-3.74pct，其中主营业务收入/其他业务收入分别实现毛利率30.92%/47.24%，同比-3.57/-10.81pct，主要原因为：1）境内市场竞争压力增大导致市场订单量有所减少；2）境外销售价格同比有所下降及出口退税率变动双重影响。地区上，受客户全球供应链布局的影响，部分交货地点由境内转境外。

期间费率略有提升。2025Q2 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.16%/6.74%/6.33%/-0.96%，同比+0.48/+2.36/+2.45/-0.22pct，环比+0.53/-0.02/-0.50/-0.33pct，管理费用较上年增长主要因改善办公环境带来的折旧摊销增加、职工薪酬结构调整以及中介机构费用上涨所致。研发费用增长主要系对新产品和生产工艺的市场及发展需求的增加，以及研发中心项目逐步落成研发相关资产增加导致的相关折旧摊销费用的同比增加。

盈利预测与投资评级：考虑美国关税政策影响叠加国内市场竞争加剧，我们下调2025-2027 年盈利预测，我们预计公司2025-2027 年归母净利润为0.51/0.58/0.67 亿元（ 前值为0.59/0.65/0.73 亿元） ， 同比-31%/+15%/+15%，对应PE 为40/35/30 倍，考虑公司积极拓展市场与客户，维持“增持”评级。