圣泉集团(605589)：业绩高速增长 电子及电池材料快速放量

　　事件：公司发布2025 年中报，报告期内，公司实现收入53.51 亿元，同比+15.67%；归母净利润5.01 亿元，同比+51.19%；扣非归母净利润4.81 亿元，同比+51.13%。

25Q2 公司实现收入28.92 亿元，同比+16.13%，环比+17.62%；归母净利润2.94 亿元，同比+51.71%，环比+42.34%；扣非归母净利润2.89 亿元，同比+50.65%，环比+50.97%。

高速树脂快速放量，多孔碳项目储备未来空间。2025H1，公司电子及电池材料板块收入8.46 亿元，同比+32.43%，销量4.01 万吨，同比+14.90%。其中，PPO、OPE、多孔碳等高毛利产品放量为利润大幅跑赢收入增速的核心驱动力。目前公司已具备从M4 到M9 全系列产品总体解决方案的能力，成功实现了芯片封装用高纯液体环氧和特种封装用环氧树脂的规模化量产，已切入国内外主流客户。酚醛树脂基和重组树脂基硅碳用多孔碳材料双技术路线优势互补，有望形成差异化竞争优势。未来2-3 年高端电子材料放量可期，行业地位有望进一步提升。

传统主业稳健增长，定制化产品拓展新需求。2025H1，公司合成树脂板块实现营业收入28.10 亿元，同比+10.35%；销量39.18 万吨，同比+15.48%。公司作为国内酚醛树脂龙头，通过细分领域和高端产品开发、增加客户定制化产品市场和拓展特种形态酚醛树脂研发应用等经营策略，市场份额稳步扩张。铸造材料领域，公司依托全面的产品矩阵，深度定制化服务模式有效提升了客户粘性，并逐步构建起国内多个核心经济圈的产能战略布局，为产业持续增长注入强劲动能。

大庆项目稳定运行，章丘木糖产销大幅提升。2025H1，公司生物质产业板块实现营业收入5.16 亿元，同比+26.47%。大庆百万吨级生物质精炼一体化项目连续稳定运行，各产品基本实现产销平衡。章丘基地木糖及木糖醇产销规模快速扩大，新建木糖醇二次干燥项目已投入使用并生产出合格产品。1 万吨/年木糖扩建项目及2.5 万吨/年木糖醇扩建项目计划分别于25 年年底和26 年下半年投产，公司生物质板块有望在“双碳”背景下成为新的利润增长极。

期间费用率整体下降，研发投入持续上升。2025H1，公司期间费用合计6.62 亿元，费用率为12.37%，同比-0.97pct。其中销售费用1.82 亿元，同比+12.05%，主要为销量增加所致；管理费用1.88 亿元，同比-16.75%，主要因股权激励费用及日常费用减少；财务费用0.65 亿元，同比+264.19%，主要系偿还借款利息所致；研发费用2.85亿元，同比+25.42%，体现公司保持研发高强度投入的战略导向。整体来看，公司通过管理优化缩减日常费用，同时继续加大研发投入，为高端业务拓展提供支撑。

投资建议：公司高速电子树脂以及多孔碳产品持续放量，预计2025-2027 年公司归母净利为13.4、16.9、20.8 亿元；当前股价对应PE 分别为19.9、15.8、12.8 倍，公司受益AI 算力需求爆发及新能源电池技术更迭，凭借优异的技术研发创新及产业化落地能力，有望持续实现收入及盈利的快速增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原料成本涨幅超预期、新项目盈利不及预期、行业竞争加剧、技术升级迭代、安全生产风险等。