杰普特(688025)：上半年营收业绩高增 各业务线均实现新品或订单突破

　　核心观点

2025H1 公司营收、归母净利润高增，分别实现48.34%、73.84%增长，营收增长主要受益于激光器及智能设备业务，激光器受益大客户及工业端需求增长，激光作为替代传统加工方式的必需品，渗透率持续提升且差异化产品订单逐步兑现；智能装备受益摄像头模组检测设备交付验收，以及电阻、电容、电感、软板钻孔等设备的突破与行业触底反弹。看好公司“以激光器为核心，为客户提供激光器+核心模块解决方案，并在策略性选择的赛道上提供关键设备”的发展战略。

    　　事件

2025 年上半年公司实现营收8.81 亿元，同比增长48.34%；归母净利润0.95 亿元，同比增长73.84%；扣非归母净利润0.91 亿元，同比增长73.70%。

    　　单Q2 来看，公司实现营收5.38 亿元，同比增长59.15%；归母净利润0.59 亿元，同比增长107.76%；扣非归母净利润0.58 亿元，同比增长109.18%。

    　　简评

上半年营收业绩高增，各业务线均实现新品或订单突破激光器受益大客户及工业端需求增长、智能装备受益摄像头模组检测设备交付验收，2025H1 营收大幅增长。2025H1 公司实现营收8.81 亿元，同比增长48.34%，营收高增主要系①激光器系列产品：受益于全球范围内激光器需求提升，在新能源动力电池精密加工及消费级激光器领域实现销售收入的较快增长，2025H1公司激光器产品销售额同比增长41.41%；②智能装备：2025H1客户手机摄像头模组检测设备项目完成交付验收，激光/光学智能装备产品销售额同比增长55.32%。

规模效应下费用率改善明显，利润端明显改善。盈利能力方面，2025H1 公司实现毛利率39.44%，同比-0.99pct，整体保持相对稳定；费用端来看，2025H1 公司期间费用率为24.53%，同比-3.92pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.23%、7.73%、9.94%、-0.36%，同比分别-0.28pct、-0.64pct、-2.61pct、-0.39pct，费用管控表现优秀，同时受益于规模效应，整体费用率改善明显。归结到利润端，2025H1 公司归母净利润0.95 亿元，同比增长73.84%，　　对应归母净利率10.81%，同比+1.59pct；扣非归母净利润0.91 亿元，同比增长73.70%，对应扣非归母净利率10.38%，同比+1.51pct。

看好公司以激光器为核心、多业务线并行发展模式公司始终坚持“以激光器为核心，为客户提供激光器+核心模块解决方案，并在策略性选择的赛道上提供关键设备”的发展战略，2025H1 各业务线进展不断。

①激光器方面，2025H1 公司服务的动力电池行业头部客户扩产需求旺盛，激光器产品持续配合客户进行激光器国产替代；应用于激光雕刻机的激光器产品已获得客户批量订单，公司持续推进激光雕刻机中脉冲光纤激光器替代二氧化碳激光器的工作。

②智能装备方面，公司持续为客户交付手机摄像头模组检测设备，该设备用于多项摄像头核心功能检测，2025H1公司新一代VCSEL 模组检测设备获得客户订单；软性电路板激光微孔加工设备（黄金枪）在国内电路板生产头部企业获得成功验证，已获行业头部客户订单；MLCC 高速测试分选机成功在行业头部客户完成初步性能验证，关键指标达到预期，目前正与多个知名客户进行深度测试与工艺适配，持续优化，为规模化量产应用奠定坚实基础；与新加坡雨树光科私人有限公司再次合作研发新一代硅光晶圆级测试系统，新一代产品将有效破解当前国内硅光芯片测试环节中的成本与效率瓶颈，支撑大规模量产需求。

③光连接解决方案方面，面对数据中心、云计算、人工智能行业的旺盛需求，公司推出MPO 光纤连接器、光纤阵列单元（FAU）等产品，“MPO+FAU”在技术研发、供应链、市场渠道上深度协同，完善光通信核心器件生态。

    　　投资建议

预计公司2025-2027 年营业收入分别为20.49、27.90、36.65 亿元，同比分别增长40.93%、36.16%、31.39%，2025-2027 年归母净利润分别为2.33、3.24、4.44 亿元，同比分别增长75.62%、39.25%、36.76%，对应2025-2027年PE 估值分别为55.66x、39.97x、29.23x，维持“买入”评级　　风险分析

1）技术升级迭代风险：激光相关产业发展速度较快，企业需通过不断的技术升级迭代维持或提升产品性能和技术水平，公司存在因技术升级迭代速度缓于产业发展速度而导致产品竞争力降低的风险2）研发失败风险：激光器、激光/光学智能装备属于技术密集型产品，公司在根据市场和客户需求进行新产品研发时，存在因未能正确理解行业及相关核心技术的发展趋势或无法在新产品、新工艺、新材料等领域取得进步而导致研发失败的风险。

3）技术未能形成产品或实现产业化等风险：激光器、激光/光学智能装备从技术到应用需要较多的实施经验，公司研发的技术存在因稳定性差、应用难度大、成本高昂、与下游客户需求不匹配等因素而导致不能形成产品或实现产业化的风险。

4）客户集中度较高和激光/光学智能装备业务存在大客户依赖的风险：由于下游行业竞争激烈，以及宏观经济波动、技术更新换代等因素导致大客户需求不断变化提升，如果大客户未来因选择其他供应商等原因减少对公司产品的采购量，可能会对公司整体业务的销售收入、毛利率和净利润等指标构成较大不利影响。