京北方(002987)：稳健前行 AI与金融创新有望开启全新篇章

　　核心观点

8 月18 日，公司发布2025 年半年度报告。2025H1，公司经营业绩表现稳健，实现营收23.61 亿元，yoy+5.22%；实现归母净利润1.19 亿元，yoy-0.91%；实现扣非归母净利润1.10 亿元，yoy-6. 64%。

2025Q2, 实现营收12.04 亿元，yoy+6.68%；实现归母净利润0. 72亿元，yoy+1.00%；实现扣非归母净利润0.72 亿元，yoy+1. 64%。

    　　客户战略进展积极，AI 及大数据业务表现超预期，业务结构与客户结构不断优化。公司基于银行IT 业务深耕优势，持续拓展金融创新领域，有望加速开启全新篇章，给予“买入”评级。

    　　事件

8 月18 日，公司发布2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营业收入23.61 亿元，同比增长5.22%;实现归母净利润1. 19亿元，同比下降0.91%;实现扣非归母净利润1.10 亿元，同比下降6.64%。2025 年第二季度,公司实现营业收入12.04 亿元， 同比增长6.68%；实现归母净利润0.72 亿元，同比增长1.00%； 实现扣非归母净利润0.72 亿元，同比增长1.64%。

简评

经营业绩保持稳健，现金流状况改善。2025H1，实现营收23.61 亿元，yoy+5.22%；实现归母净利润1.19 亿元，yoy-0. 91%；实现扣非归母净利润1.10 亿元，yoy-6.64%。2025Q2, 实现营收12.04 亿元，yoy+6.68%；实现归母净利润0.72 亿元，yoy+1. 00%；实现扣非归母净利润0.72 亿元，yoy+1.64%。公司现金流持续改善，应收占比67.64%，同比下降2.41pct；经营活动产生的现金流量净额为2.61 亿元，去年同期为1.31 亿元，主要系公司业务规模扩大的同时，加强应收账款管理，业务收款比去年有所增长所致。

AI 及大数据业务超预期，ITO 业务主动收缩，业务结构持续优化。分业务来看，人工智能及大数据创新产品实现营收0.64 亿元，yoy+73.48%。人工智能及大数据创新产品线毛利率相对较高，亦是公司未来重点发力领域，收入增速表现亮眼。随着该产品线业务占比提升，有望带动公司整体毛利率提升。报告期内，公司已经构建形成“京北方大模型&智能体系列”，在智能运维、智能报告生成、智能反欺诈、智能合规等场景落地，并成功中标某国有大行人工智能专家项目。数字化运营及服务业务实现营收3.29 亿元，yoy-21.09%。该业务毛利率相对较低，其营收下滑主要系公司主动收缩，加速推动公司业务结构持续优化。此外，公司积极布局区块链及隐私计算领域，构建形成区块链公共服务平台、供应链金融平台及数字人民币系统，并围绕核心产品延伸布局金融创新方向。

客户战略进展积极，长尾客户拓展成果显著，客户结构更趋均衡。分客户来看，中小银行客户贡献收入yoy+9.40%；非银金融机构客户贡献收入yoy+25.58%；非金融业客户贡献收入+23.02%。公司新增法人客户22家，其中，中小银行客户5 家，非银金融机构客户9 家，非金融机构客户8 家。从非银金融机构、非金融业机构客户的收入贡献以及新增客户数来看，均表明了公司客户战略得到有效的执行落地，有望进一步提升公司市场竞争力与市场份额。

携手国富量子，共同拓展金融创新领域发展机遇。报告期内，公司与国富量子创新有限公司正式签署战略合作协议，双方凭借各自在资本市场和金融科技领域的资源禀赋，共同推动金融场景和金融科技的融合创新发展。此次合作标志着公司正式启动出海战略，凭借政策东风之势，以中国香港为起点，稳步迈向全球金融科技和数字化转型的广阔蓝海。

投资建议：稳健前行，AI 与金融创新两手抓，公司业务有望全面开启新篇章。2025H1，公司业绩表现稳健，客户战略进展积极，AI 及大数据业务表现超预期，业务结构与客户结构不断优化。公司基于银行IT 业务深耕优势，持续拓展金融创新领域，有望加速开启全新篇章。预计2025-2027 营业收入分别为51.67/57.82/64.89 亿元，同比分别增长11.44%/11.90%/12.23%，归母净利润为3.67/4.34/5.17 亿元，同比分别增长17.66%/18.36%/19. 03%，对应PE 59.85/50.57/42.28 倍，给予“买入”评级

    　　风险分析

（1）市场竞争风险。随着金融业竞争的不断加剧和专业化分工的逐渐强化，金融IT 市场规模将持续增长，这将导致同行业竞争对手不断扩大规模，新进入者不断增多，竞争日趋激烈。若公司不能紧跟市场发展趋势，满足客户需求变化，在人才储备、技术研发和客户服务等方面进一步增强实力，将面临市场竞争加剧的风险。

（2）客户相对集中风险。公司来自国有大行的营收占比较高，客户主要来自于国有大型商业银行，公司面临客户相对集中的风险。

（3）业务量不均衡的风险。公司主要围绕银行开展服务，业务量的变化与银行业务量的波动息息相关。受春节节假日时间较长的影响，银行第一季度业务量通常较少，公司业务量随之降低；而第四季度银行业务量通常规模较大，需求增多，公司业务量随之增加。

    　　（4）结算量不均衡的风险。银行等金融机构通常在年底前集中向供应商付款，因此公司第四季度回款金额大，其它季度回款金额较少。