奥来德(688378)：Q2业绩有所承压 高世代线设备放量在即

　　事件描述

公司发布2025 年中报，上半年实现收入2.8 亿元（同比-17.9%），实现归属净利润0.3 亿元（同比-70.6%），实现归属扣非净利润0.0 亿元（同比-93.3%）。其中Q2 单季度实现收入1.3亿元（同比+52.4%，环比-16.5%），归属净利润0.0 亿元（同比由负转正，环比-93.8%），扣非归属净利润-0.1 亿元（同比-15.9%，环比由正转负）。

    　　事件评论

2025H1 收入、利润与毛利率均有所下降。2025H1，公司收入同比下降17.9%，其中材料业务收入2.6 亿元，同比增长22.0%，蒸发源设备收入2335.3 万元，同比下降82.2%，收入下降主要由于公司蒸发源设备订单减少所致。公司上半年毛利率为45.8%（同比-5.7pct）。公司上半年期间费用率42.8%（同比+11.1 pct），其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+2.4、+3.2、+0.6 及+4.9 pct，其中销售费用率增加主要系客户样品费用增加所致，研发费用率增加主要系公司加大研发投入所致。

Q2 公司业绩与盈利水平环比下降。Q2 公司业绩环比下降主要系6 代线切换8.6 代线导致设备订单减少所致，整体毛利率为44.3%（同比-1.8 pct，环比-2.9 pct）。

2024 年公司有机发光材料增量明显，新增其他功能材料销售。2024 年，公司有机发光材料实现收入3.4 亿元（同比+7.1%），毛利率47.7%（同比-2.6 pct），产销量分别达到6.7吨（同比+98.8%）和5.5 吨（同比+50.6%），单吨售价为6175.1 万元；其他功能材料实现收入2308.5 万元，毛利率12.5%，产销量分别达到42.6 吨和33.6 吨，单吨售价为68.7 万元；蒸发源设备实现收入1.7 亿元（同比-15.0%），毛利率63.5%（同比-2.7 pct），产销量分别达到9 台（同比-76.9%）和45 台（同比+7.1%），单台售价为376 万元。

公司持续在设备与材料端取得一定进展。设备端，2024 年公司顺利完成了厦门天马二期和重庆京东方三期追加蒸发源项目的验收工作，并且成功中标绵阳京东方、武汉天马的蒸发源设备改造项目。OLED 行业正处于从 6 代线向8.6 代线迭代升级的关键转型时期。

2025 年2 月，公司成功中标京东方8.6 代AMOLED 生产线项目，进一步稳固了公司在国内蒸发源设备领域的龙头地位。材料端，公司的优势产品GP、RP、BP 凭借其出色的性能表现，已全面覆盖行业内主流面板厂商，为公司带来了持续且稳定的营收增长。材料业务已连续五年保持收入增长。此外，公司新产品封装材料、PSPI 材料、钙钛矿材料领域的研发及市场推广工作正稳步推进。

维持“买入”评级。公司深耕OLED 设备与材料领域，凭借蒸发源设备+有机材料双轮协同，打破外资长期垄断，构建国产替代核心壁垒。随着6 代线蒸发源改造与高世代蒸发源新订单不断释放，以及有机发光材料、PSPI、薄膜封装材料等不断放量，公司业绩有望实现高增长。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.8 亿元、3.1 亿元及3.8 亿元。

    　　风险提示

    　　1、经济下行抑制面板需求；

    　　2、Micro-LED 替代加速；

    　　3、技术研发不及预期。