国睿科技(600562)：防务雷达增速喜人 军贸/低空成长可期

　　事件：2025H1 公司实现营收17.21 亿元，同比+10.41%；归母净利润3.50 亿元，同比+1.15%；扣非归母净利润3.41 亿元，同比+1.16%。

军贸增长推动25Q2 收入快增36%，盈利能力保持相对稳定

公司25Q2 军贸项目交付较好，业绩强势反弹。25Q2 营收同比增长36.2%至13.58 亿元，归母净利润同比增长19.2%至2.74 亿元。盈利能力方面，25H1 毛利率同比下降0.1pct 至41.3%，净利率同比下降1.9pct 至20.3%；25Q2 毛利率同比下降3.6pct 至40.5%，净利率同比下降2.9pct 至20.2%。

持续聚焦雷达主业，防务雷达实现较快增长

防务雷达业务快速增长推动公司25H1 业绩增长。分产品看，雷达整机和子系统实现营收15.50 亿元，同比+16.57%，毛利率42.46%，同比-0.12pct；轨交控制系统实现营收0.88 亿元，同比-30.59%，毛利率23.60%，同比+5.51pct；工业软件及智能制造实现营收0.83 亿元，同比-18.89%，毛利率37.93%，同比-2.33pct。分子公司看，国睿防务收入同比增长26.3%至13.63 亿元，净利润同比增长10.0%至3.51亿元。公司持续聚焦雷达主业，防务领域增速喜人。

    　　加大研发力度延续先发优势，低空/军贸等多领域未来可期

公司延续高研发投入，25H1 研发费用达0.76 亿元，同比增长5.3%。

市场方面，1）国内市场：公司中标山东省气象雷达国债项目，顺利完成空管一二次雷达项目验收，同时中标机场反无雷达项目。2）海外市场：公司军贸项目交付较好，同时积极响应“一带一路”倡议。

    　　投资建议：

我们预计公司25/26/27 年净利润分别为7.42/8.71/10.24 亿元，增速分别为17.8%/17.3%/17.7%。我们选择纳睿雷达、航天南湖为可比公司，25/26 年可比公司平均PE 为77/54 倍，考虑到公司防务雷达龙头地位以及军贸/低空行业的长期成长性，我们给予公司2026 年52 倍PE，12 个月目标价为37.86 元，首次给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：低空需求不及预期，军贸项目交付节奏不及预期等。