长久物流(603569)：治超新规带来行业变革 龙头企业有望充分受益

　　事件:

    　　2025 年8 月26 日，长久物流发布2025 年半年报：

2025H1，公司实现营业收入23.26 亿元，同比增加27.54%，实现归母净利润0.10 亿元，同比下降80.66%，实现扣非归母净利润0.09 亿元，同比下降82.79%。

其中公司2025Q2 实现营业收入11.69 亿元，同比增长26.92%；实现归母净利润0.06 亿元，同比下降83.57%；实现扣非归母净利润0.05 亿元，同比增长86.39%。

    　　投资要点:

国际及新能源业务稳健发展，国内整车业务短期承压2025H1，由于国际业务及新能源板块业务量增加，公司实现营业收入23.26 亿元，同比增长27.54%。但受主机厂整车运输价格调整等因素影响，公司国内整车运输业务在运价端存在一定压力，这使得公司2025H1 毛利率同比下降3.9pct 至8.3%。但公司持续推进费用管控，销售/管理/财务费用率同比分别-0.36pct/ -1.53pct/-0.36pct 至2.18%/4.73%/1.24%，最终公司2025H1 实现归母净利润0.10 亿元，同比下降80.66%。

    　　治超带来行业变革，头部企业有望充分受益

目前国内整车运输行业存在部分违规轿运车，此类车辆不仅扰乱整车物流市场价格秩序，同时也存在安全隐患。为进一步规范轿运车运输经营行为，2025 年7 月，交通运输部办公厅、公安部办公厅、工业和信息化部办公厅联合印发《车辆运输车专项治理行动方案》，针对轿运车领域的超载超限问题开展专项重点整治。

随着治超的推进，行业非合规车辆预计将得到出清，运价有望迎来反弹并优化行业利润率。长久物流作为国内领先的轿运车合规运输企业，拥有2400 余台中置轴合规轿运车，有望在行业治理超载超限中充分受益。

盈利预测和投资评级我们预计长久物流2025-2027 年营业收入　　分别为46.64 亿元、53.32 亿元与58.57 亿元，同比分别+12%、+14%、+10%；归母净利润分别为0.90 亿元、2.97 亿元与3.40 亿元，同比分别+13%、+232%、+15%，对应PE 分别为63.09 倍、19.02 倍与16.61 倍。公司作为轿运车领域头部企业，有望在治超中充分获益，维持“买入”评级。

风险提示新能源业务发展不及预期、外贸景气度下行、国际业务开展不及预期、整车业务恢复不及预期、汽车产销量不及预期、新能源业务收入占比尚低。