润贝航科(001316)：营收利润双增 自研航材不断突破

　　事件：25H1 公司营收4.70 亿元，同比+11.62%；归母净利润0.77亿元，同比+74.43%；扣非归母净利润0.75 亿元，同比+73.65%。

自研自产航材销售规模持续上升，公司海外业务不断拓展25H1 公司实现营收利润双增，毛利率29.23%，同比+1.89pct；净利率16.33%，同比+5.97pct，盈利能力稳步提升。分产品看，公司自研自产航材实现营收0.41 亿元，同比+30.62%，毛利率55.77%，同比+6.09pct，自主研发产品销售额的增长带动了公司整体毛利率增加；分销产品实现营收4.29 亿元，同比+10.08%，毛利率26.67%，同比+1.14pct。分地区看，公司海外业务实现营收0.44 亿元，同比+23.02%，彰显国际市场拓展势能。

    　　期间费用同比下降，经营性现金流充沛

期间费用端，公司研发/销售/管理费用分别为0.08/0.27/0.17 亿元，同比-9.02%/-11.34%/-23.56%，费用同比大幅下降，主要系股份支付费用减少所致；财务费用-0.12 亿元，同比-287.63%，主要系汇兑收益增加及定期存款利息收入增加所致。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额0.94 亿元，同比+343.22%，系收入增加，客户回款增加，经营性现金流入增幅大于经营性现金流出增幅。

国产化航材自研业务不断突破，多型号产品取得适航认证报告期内公司新增485 个PMA 产品件号、2 个精细化工产品的适航认证。截至2025 年6 月30 日，公司共有超过2800 个件号通过中国民航局航空器适航审定司批准。通过适航认证的自研产品可以等效替换国内运营的波音、空客等多型客机上的进口航空器材，部分自研产品已写入中国商飞工艺材料产品批准书。

    　　投资建议：

我们预计公司25/26/27 年净利润分别为1.42/1.74/2.14 亿元，增速为60.6%/22.2%/23.3%。我们选择航材股份、光威复材、中航高科为可比公司，25/26 年可比公司平均PE 为33/28 倍，考虑公充分受益于民航需求回暖以及国产大飞机交付，我们给予公司2026 年28 倍PE，12 个月目标价为42.28 元，首次给予买入-A 的投资评级。