首旅酒店(600258)：酒店业务业绩释放 开店结构优化

　　投资要点

事件：2025 年8 月28 日，首旅酒店公布2025 年半年报，2025H1 营收36.61 亿元，同比-1.93%；归母净利润3.97 亿元，同比+11.08%；扣非归母净利润3.36 亿元，同比+3.81%。

Q2 归母扣非同增14.7%：公司25Q2 营收为18.96 亿元，yoy+0.4%；归母净利润为2.54 亿元，yoy+7.4%；扣非归母净利润为2.26 亿元，yoy+14.7%。Q2 毛利率41.1%，yoy+2.6pct；销售费用1.56 亿元，yoy+37.1%；净利率13.4%，yoy+0.9pct。

上半年酒店业务业绩释放：分业务来看，25H1 公司酒店业务/景区运营业务营收33.65/2.96 亿元，yoy-2.09%/-0.09%；利润分别为3.95/1.53 亿元，yoy+20.53%/+0.16%。截止H1 末，公司酒店数/客房间数为7268 家/531964 间，yoy+12.25%/+8.12%，中高端酒店数/客房间数分别占比29.3%/42.1%，已签约未开业与正在签约店1750 家。公司开店结构持续优化，单Q2 公司新开364 家店，经济型/中高端/轻管理分别87/99/178家，去年同期新开362 家。

Q2 RevPar 降幅环比收窄：25Q2 全部酒店平均RevPar 为143 元，yoy-5.7%；ADR 为255 元，yoy-2.8%；OCC 63.9%，yoy-2.0pct。不含轻管理全部酒店RevPar 同比-4.1%；ADR yoy-2.0%；出租率yoy-1.5pct。成熟店同店RevPar 为145 元，yoy-8.2%；ADR 225 元，yoy-4.1%；OCC64.5%，yoy-2.9pct。

盈利预测与投资评级：首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，背靠首旅集团协同整合资源，25 年公司继续优化开发经营，开店提速叠加结构升级。维持盈利预测，2025-2027 归母净利润分别为9.1/9.9/10.6 亿元，对应PE 估值为19/17/16 倍，维持“买入”评级。