浙江荣泰(603119)：主业稳健增长 关注人形机器人进展

　　事件描述

公司披露2025 年中报。上半年，公司实现营业收入5.7 亿元，同比+15.0%；归母净利润1.2 亿元，同比+22.2%。其中，25Q2 实现营业收入3.1亿元，同比+8.4%，环比+15.0%；实现归母净利润0.6 亿元，同比+18.0%，环比+7.4%。

    　　事件点评

重点开拓新能源汽车行业客户，带动业绩增长。2025 年上半年，公司新能源产品收入4.6 亿元，较上年同期增加20.7%，占营业收入总额的比例为80.5% 。上半年， 公司毛利率/ 净利率分别为35.7%/21.6% ， 同比分别+2.0/1.3pct。费用层面，上半年公司期间费用率合计11.8%，同比+2.8pct；其中，管理/销售/财务/研发费用率分别为5.3%/2.6%/-0.6%/4.6%，同比分别+1.2/+0.1/+2.2/-0.7pct，管理费用率和财务费用率提升主要是因为公司职工薪酬、办公费、咨询服务费增加，以及利息收入减少。

扩大人形机器人投资，积极配合国内外客户研发。2025 年4 月，公司收购了上海狄兹精密机械有限公司51%的股权，已完成并表，上半年损益影响在53.32 万元；2025 年7 月，公司收购了广州金力智能传动技术股份有限公司15%的股权，有助于公司快速进入精密传动、智能装备和人形机器人等新兴领域。2025 年5 月，公司成立了全资子公司浙江荣泰智能机器人有限公司，为公司业务发展拓展新的载体和平台。

    　　积极布局海外生产基地，参与全球竞争。公司在德国设立仓储基地，为公司服务海外客户以及接洽国际技术合作与产品开发需求奠定了良好基础。

此外，泰国和墨西哥两个新生产基地目前正在有序推进建设中，新海外生产基地的布局，能更好地对接欧洲和北美的客户。海外布局，有助于公司进一步拓展汽车主业和人形机器人业务。

    　　投资建议

一方面，优质客户结构为公司新能源汽车云母主业稳健增长奠定基础，盈利能力和现金流表现良好；另一方面，公司有望依托客户关系实现核心卡位，通过收并购等方式不断拓宽微型丝杠、齿轮箱、微型电机等零部件布局，长期有望受益于机器人产业化发展。

预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.86/1.20/1.65，对应公司9 月2 日收盘价86.27 元，2025-2027 年PE 分别为100.4/72.0/52.4，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示

市场竞争加剧风险，业绩承诺不能达标的风险，商誉减值的风险，整合风险，股东减持风险。