旭升集团(603305)：25Q2盈利环比改善 储能+机器人横向拓展

事件：2025 年上半年营收20.96 亿元，同比-2.47%；归母净利2.01 亿元，同比-24.22%。2025Q2 公司实现收入10.5 亿元，同比+3.89%/环比+0.29%，归母净利润1.05 亿元，同比-2.41%/环比+9.77%。

收入：2025Q2 特斯拉车端业务下滑、储能业务翻倍增长2025 年上半年营收20.96 亿元，同比-2.47%，储能业务2025 年上半年实现营收约3 亿元，同比快速增长。2025Q2 单季度，公司实现收入10.5 亿元，同比+3.89%/环比+0.29%，公司大客户特斯拉中国Q2 销量19.17 万辆，同比-6.82%,环比+10.98%，二季度预计储能业务同比持续高增长。

    　　盈利能力：毛利率持续改善、净利率重回10%

2025Q2 公司实现收入10.5 亿元，同比+3.89%/环比+0.29%，归母净利润1.05 亿元，同比-2.41%/环比+9.77%。2025Q2 销售毛利率为22.75%，同比+1.1pct/环比+1.9pct，在Q2 年降持续的情况下，毛利率改善主要是因为产品结构变化，储能业务毛利率提升，以及Q2 铝价环比Q1 下降1%。2025Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.38/4.06/5.63/-1.61%， 环比分别+0.12/-0.59/+0.84/-3.08pct，其中Q2 汇兑约贡献0.3 亿元。

镁合金获得突破，出海布局加速

公司在机器人产品实现突破，关节壳体、躯干骨架等关键镁合金结构件获国内外头部机器人项目定点；储能产品持续高速增长，公司自主研发的储能电池外壳、散热模块外壳及结构支架等核心结构部件，储能系统超高的安全稳定标准，2024 年实现营收约 2.34 亿元，同比增长超2 倍，2025 年上半年实现营收3亿元。海外产能加速投入，2025 年墨西哥基地投产，首个项目为大客户国内转移项目，明年量产北美传统主机厂项目，泰国基地于 2025 年 7 月正式破土动工，预计2026 年上半年投产。

    　　投资建议 ：

我们预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为4.4、6、7.4 亿元，对应当前市值，PE 分别为32、23、19 倍，给予公司2025 年35 倍PE，6 个月目标价16.1元/股，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：

    　　客户拓展不及预期；国内竞争加剧；假设及盈利预测不及预期的风险。