中联重科(000157)公司2025H1财报点评：海外收入占比过半 经营质量持续提升

　　本报告导读：

    　　公司业绩快速增长，盈利质量持续提升。看好公司未来在外销持续+内销共振+产业梯队拓展这一框架下的长期增长潜力。

    　　投资要点：

看好公司未来在外销持续+内销共振+产业梯队拓展这一框架下的长期增长潜力，预计公司2025/2026/2027 年EPS 为0.60 元/0.73 元/0.79 元，参考可比公司，给予公司2025 年15 倍PE，目标价9.00元，增持。

公司业绩快速增长，经营质量持续提升。2025H1 公司营业收入为248.6 亿元，同比+1.3%；归母净利润为27.7 亿元，同比+21%；扣非归母净利润为19.3 亿元，同比+30%。2025Q2 公司营业收入为127.4 亿元，同比-0.19%；归母净利润为13.6 亿，同比-1.3%；扣非后归母净利润为10.5 亿，同比+50%，2025H1 公司销售毛利率/销售净利率/扣非后销售净利率分别为28.15%/11.67%/7.75%，同比-0.16Pct/1.31Pct/1.72Pct，2025Q2 公司销售毛利率/销售净利率/扣非后归母净利率/扣非后销售净利率分别为27.64%/10.86%/8.25%，同比-0.35Pct/-1.06Pct/+2.75Pct，2025Q2 公司扣非后归母净利率大幅提升。

全球化布局逐步完善，海外收入持续增长。2025 年上半年，公司海外业务收入为138.15 亿元，占总收入比重超过55%，海外市场毛利率高达31.37%，显著高于国内市场水平。整体来看，公司海外市场呈现多维度发展态势，其中非洲区域同比增幅超179%，中东、东南亚、澳新保持高速增长，新兴区域市场销售占比达39%。区域市场协同发展持续深化，销售结构进一步优化，已进入“结构优化+本土深耕”的高质量发展阶段。

公司回购及高比例现金分红强化股东回报。公司2025 年半年度利润分配预案显示，公司现金分红总额达17.30 亿元，自上市以来，公司已经累计分红27 次、分红金额约289 亿元，历史整体分红率约为47%，股息率长时间以来也一直处于行业领先水平。与此同时，近年来公司还持续开展大规模回购，合计回购金额约50 亿元人民币。