今创集团(603680)：把握行业机遇 盈利成长亮眼

　　投资要点

事件：2025H1公司实现营收25.12亿元，同比增长28.04%；归母净利润为3.67亿元，同比增长149.29%。2025Q2营收为14.25亿元，同比增长32.97%；归母净利润为2.18亿元，同比上升109.65%。拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税）。

公司轨道交通车辆配套产品可覆盖多元化需求。今创集团目前产品体系包括轨道交通车辆配套的行车安全系统、智能控制系统、车身联接系统、旅客界面系统、运维保障系统产品，涵盖电气及网络控制、驾驶操控台、电池箱总成、贯通道风挡、内饰、车门等千余个细分品类。公司具备动车组、城轨车辆内装产品从整体设计、生产到交付、维保的总包服务能力，可为客户提供一站式服务。

轨道交通行业整体景气度提升。铁路固定资产投资规模持续攀升。今年1-7月全国铁路完成固定资产投资4330亿元，同比增长5.6%，延续去年的向好态势。从实际出行需求看，今年以来国内旅客需求旺盛，1-7月全国铁路完成旅客发送量26.91亿人，同比增长6.7%。8月19日，国铁集团发布2025年第二批高速动车组招标公告，本次招标共计210标准组，为近年较大规模的复兴号招标，后续或有望带动轨交车辆配套产品需求。

公司推动产品升级换代，费用控制已有成效。今年上半年公司推进研发课题16项，推出升降式高铁站台门、BRT半高门、新一代塞拉门等新品，持续丰富产品矩阵。通过产品技术升级、成本精益管理，2025H1毛利率达到29.50%，较上年同期显著提升。公司加强费用控制，销售/管理/研发费用金额均同比下降；此外，汇兑收益较上年同期增加。整体看，公司盈利能力增强，2025H1销售净利率为14.68%。

优化资产负债结构，现金流显著改善。据半年报，公司资产负债率从2024年末的43.59%降至38.17%。存货为15.79亿元，较上年期末下降。存货中，发出商品为8.28亿元。2025H1公司经营活动产生的现金流为1.93亿元，实现由负转正，主要因本期销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加。整体看，上半年公司现金及现金等价物净增加额为2.32亿元。

投资建议：通过深耕主业、创新驱动，今创集团有望充分受益于新车采购放量、维保市场发展及政策红利释放。凭借技术壁垒与全品类布局，长期来看，公司有望强化在轨道交通车辆配套产品领域的优势。同时，考虑到行业的周期性因素，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.51亿元、5.87亿元、6.65亿元，对应EPS分别为0.70元、0.75元、0.85元，对应PE为18X/17X/15X，首次覆盖，给予“增持”评级。