爱柯迪(600933)：2Q25业绩超预期 汽车+机器人双轮驱动

2Q25 业绩超预期：1H25 公司总营收同比+6.2%至34.5 亿元（约占我们原先预测的45%），归母净利润同比+27.4%至5.7 亿元（约占我们原先预测的53%）；其中，2Q25 营业收入同比+11.0%/环比+7.1%至17.8 亿元，归母净利润同比+44.9%/环比+22.8%至3.2 亿元。我们判断，2Q25 公司业绩表现亮眼主要受益于汇兑收益增加+规模效应等因素。

2Q25 毛利率表现亮眼：1H25 公司毛利率同比+0.6pcts 至29.3%，销管研费用率同比-0.1pcts 至11.8%；2Q25 毛利率同比+2.1pcts/环比+1.0pcts 至29.7%，销管研费用率同比-0.5pcts/环比+0.1pcts 至11.9%。我们认为，2Q25 公司毛利率表现亮眼主要受益于原材料成本下降、规模效应、以及内部降本优化。

深入布局全球化，机器人业务有序推进：1）全球化稳步推进：公司持续推进“全球制造基地+区域供应枢纽”的产能网络建设，a）墨西哥二期工厂已步入量产爬坡，生产范围包括新能源汽车结构件及三电系统零部件；b）马来西亚工厂已分别于2024/7 和2024/11 开始生产铝合金原材料和锌合金压铸件，此外已启动铝铸件生产工厂建设，预计马来西亚工厂将实现生产辐射东南亚新兴市场+为欧美售后提供战略支点。2）机器人业务稳步推进：1/15 公司公告拟以发行股份及支付现金的方式购买卓尔博（宁波）精密机电有限公司71%股权，有望新增汽车微特电机技术并延伸至机器人领域，预计有望于年内并表；设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，发展外骨骼机器人（含可穿戴设备）产品研发；此外，公司着力拓展镁合金压铸工艺技术研发，充足技术储备为长期发展注入新动能。我们认为，公司已基本实现新能源车三电系统/结构件/热管理/智能驾驶系统铝合金高压压铸件产品全覆盖，看好公司通过产品品类持续扩张稳固公司“小、中、大件”业务基盘、以及内外协同积极开拓机器人第二成长曲线。

维持“买入”评级：鉴于公司有望持续受益于内部降本+规模效应，上调2025E/2026E/2027E 归母净利润预测13%/1%/1%至12.3 亿元/14.2 亿元/16.3亿元，维持“买入”评级；考虑公司布局机器人业务有望提升估值，上调目标价至22.41 元（对应18x 2025E PE）。