北京银行(601169)：规模增长提速 信用成本下行

北京银行于8 月29 日发布2025 年中报，1-6 月归母净利润、营业收入分别同比+3.3%、+1.9%，增速较1-3 月+5.7pct、+5.1pct，1-6 月年化ROE、ROA 分别同比-0.34pct、-0.09pct 至10.64%、0.67%。公司持续推进零售转型，加大数字化转型力度，维持“增持”评级。

    　　规模增长提速，息差边际下行

6 月末总资产、贷款、存款增速分别为+20.3%、+10.3%、+13.3%，较3月末+5.6pct、-0.1pct、-5.8pct。资产扩张提速，债券投资、同业资产同比+37%、84%，其中TPL\OCI\AC 账户分别同比增长14%\115%\4%。上半年新增贷款中对公/零售/票据分别占85%/7%/8%。1-6 月净息差为1.31%，较2024 年全年-16bp，受年初贷款重定价、存量房贷利率调整影响持续，LPR 下调等因素，资产收益率走低，公司加强负债成本管控，优化负债结构，延缓息差下降幅度。1-6 月生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.02%、1.72%，较2024 年全年-48bp、-31bp。

    　　利息收入改善，中收韧性较强

从盈利驱动看，规模扩张提速带动利息净收入改善，25H1 同比增速较Q1+2.6pct 至+1.2%。此外非息收入增速有所回暖，25H1 同比+3.6%，增速较Q1+11.4，主要由其他非息收入提升带动，25H1 其他非息收入同比-0.8%，增速提升16.9pct，二季度债市利率下行，公允价值浮亏改善。25H1中间业务收入同比+20.4%，增速较Q1 高基数略降4.0pct。公司加快金融综合服务模式转型，此外强化“商行+投行”协同与科技赋能，巩固债券承销市场地位，担任上市公募 REITs 托监管行项目数量并列全市场第一，投资银行竞争力持续增强。

    　　隐性风险改善，信用成本下行

6 月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.30%、196%，较3 月末持平、-2pct。

关注类贷款占比较2024 年末下降29bp 至1.50%，前瞻风险改善。逾期90天以上贷款/不良贷款为77.66%，较2024 年末-6.80pct，不良认定驱严。

Q2 年化不良生成率为0.92%，环比-2bp；Q2 年化信用成本为0.90%，同比-89bp。6 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.06%、8.59%，环比+0.54pct、-0.05pct。

    　　给予25 年目标PB0.55 倍

鉴于税率波动与下半年债市利率不确定性，我们预测25-27 年归母净利润265/275/287 亿元（ 较前值1.35%/-2.17%/-2.76% ） ， 同比增速2.5%/3.7%/4.4%，25E BVPS13.62 元（前值13.64 元），对应PB0.44 倍。

可比公司25 年Wind 一致预测PB 均值0.74 倍（前值0.65 倍）。公司持续推进零售转型，但考虑当前市场风格偏成长，我们给予25 年目标PB0.55倍（前值0.50 倍），目标价7.49 元（前值6.82 元），维持“增持”评级。

风险提示：需求修复不及预期；资产质量恶化超预期