我爱我家(000560)：扣非净利扭亏为盈 经营提效规模稳增

事件

8 月26 日，公司发布2025 年半年度报告，上半年实现营业收入56.58 亿元，同比-2.7%；实现归母净利润0.38 亿元，同比+30.8%；实现扣非归母净利润0.50 亿元，同比扭亏为盈。

    扣非利润扭亏为盈，成本管控效果显著

2025 年上半年，公司收入下降利润增长，主要原因包括：1）经纪业务和新房业务收入同比增长，受资产管理业务新产品采用“净额法”影响整体收入同比下降；2）收入结构变动及运营成本下降带动毛利率提升至9.9%，同比+1.2pct；3）持续严控费用开支，期间费用率降至18.8%，同比-1.9pct。扣非归母净利润表现更优，主要是因为：1）资产处置收益减少（2024 年同期出售资产带来约8500 万投资收益）；2）交易性金融资产公允价值变动亏损约4000 万元。

    经纪业务稳健增长，新房业务拓展提速

2025 年上半年，公司经纪业务GTV 为1108 亿元，同比+10.5%，收入同比+13.6%，毛利率同比+0.13pct。公司深耕核心城市，在上海的市占率连续三年提升，在交易量增长带动下佣金率亦有所提升。新房业务GTV 为183 亿元，同比+32.6%，收入同比+24.3%，毛利率同比+0.06pct。公司恢复对新房业务的拓展，叠加“去库存”背景下开发商对中介依赖程度有所提升，收入实现高速增长。

    相寓保持有质增长，运营效率持续提升

2025 年上半年，资产管理业务GTV 为86.2 亿元，同比+0.2%，收入同比-17.4%，调整后毛利率同比+2.22pct，主要是新产品收入确认方式变动影响。平均出房天数为8.8 天，同比缩短0.7 天，出租率为95.2%。截至2025 年6 月末，在管房源规模为31.9 万套，同比+9%。公司重视高质量扩展，盈利能力有望持续提升。

    盈利预测与评级

我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为128.70/133.29/136.61 亿元，同比分别+2.66%/+3.57%/+2.49%；归母净利润分别为1.07/1.49/1.96 亿元，同比分别+46.32%/+38.70%/+31.71%。公司深耕高能级城市，成本管控效果显著，业绩有望持续改善，维持“买入”评级。

    风险提示：政策落地不及预期；二手房活跃度不及预期；市场拓展不及预期。