索辰科技(688507)：上半年收入稳健增长 物理AI加速落地*方闻千

　　事件描述

8 月27 日，公司发布2025 年半年报，其中，2025 上半年公司实现收入0.57 亿元，同比增长10.82%；上半年实现归母净利润-0.46 亿元，同比增31.21%，实现扣非净利润-0.48 亿元，同比增32.62%。2025 年第二季度公司实现收入0.19 亿元，同比减少6.65%；第二季度实现归母净利润-0.30 亿元，同比减亏0.15 亿元，实现扣非净利润-0.29 亿元，同比减亏0.17 亿元。

    　　事件点评

工程仿真软件驱动收入整体保持稳健增长，盈利能力显著改善。上半年工程仿真软件销售表现亮眼，收入同比增长88.84%，带动公司整体收入增长。而下半年随着经营战略持续落地以及子公司业务和技术进一步融合，公司主营业务增速有望提升。与此同时，由于上半年高毛利率的工程仿真软件收入占比有所提升，公司整体毛利率达41.89%，较上年同期提高3.90 个百分点。同时，2025 上半年公司研发费用率较上年同期大幅降低44.19 个百分点，主要是因为收入规模扩张以及上半年部分研发人员费用结转至营业成本中，销售费用率较上年同期降低4.99 个百分点，管理费用率较上年同期提高4.81个百分点。得益于费用率下降，2025 上半年公司净利率较上年同期提高44.61个百分点。

今年以来公司加速布局物理AI 业务，目前已开始贡献增量收入。今年3 月，公司正式发布物理AI 产品，并聚焦物理AI 在低空经济、具身智能、新能源电池等战略性新兴领域的典型应用场景，开展包括低空三维物理地图、机器人虚拟训练平台、新能源电池虚拟训练等高技术课题的研发与工程化推进；今年7 月，公司在世界人工智能大会上发布物理AI 风电平台、智能工坊、低空三维物理地图三大物理AI 创新成果。与此同时，公司与国内多家行业头部企业展开合作，包括与中国信通院工业互联网与物联网研究所在物理AI 的技术研发、标准制定、产业应用等方向开展深度合作、与绍兴市越城区交通运输局和杭州市实业投资集团有限公司联合推进低空物理AI平台建设等。目前，公司正快速拓展下游场景，物理AI 产品已实现375.47万元收入。

    　　投资建议

公司作为国内CAE 行业领军者，正加速布局物理AI 方向，且已带来增量收入， 未来有望快速放量。预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.12\1.39\1.75，对应公司9 月8 日收盘价96.60 元，2025-2027 年PE 分别为86.5\69.5\55.1，首次覆盖，给予“买入-A”评级。

    　　风险提示

技术研发风险。CAE 的技术门槛高、复杂度高、专业性强、涉及学科多，若未来公司在CAE 领域研发的新技术不符合行业趋势和市场需求，或技术的升级迭代进度不达预期甚至研发失败，可能影响公司产品竞争力并错失市场发展机会，对公司未来业务发展造成不利影响。

核心人才流失风险。公司作为人才密集型企业，高素质的技术人员是企业核心竞争力之一，并且公司已积累了一批研发能力突出、项目经验丰富的核心人员。若未来公司不能维持研发人员的稳定性并不断吸引优秀行业人才加盟，公司可能无法保持现有的技术竞争优势，进而对经营发展产生不利影响。

业务开拓风险。公司下游客户主要集中于军工领域，若军工领域客户采购预算大幅下降或公司未能维持与主要客户的合作关系，将给公司业绩带来显著不利影响。此外，若行业发展低于预期或公司未能及时推出具有竞争力的产品及服务，公司将在拓展新客户时受到阻碍，进而可能导致收入增长不达预期。

市场竞争加剧风险。目前Ansys、达索、西门子等海外巨头在国内CAE市场竞争中仍处于优势地位，若未来海外巨头依靠市场影响力强、品牌知名度高等优势调整其在国内的营销策略，可能会对公司的市场地位产生不利影响。