华谊集团(600623)公司动态研究：2025Q2归母净利润环比大增 并表三爱富健全高端含氟化学品矩阵

2025H1 公司经营彰显韧性，盈利质量进一步增强2025 年上半年，化工行业整体供需偏宽松，处于低位区间但具有较强韧性，部分产品价格修复带动盈利水平呈现回暖态势。公司持续推进产业链一体化建设，增强上下游协同发展，持续优化业务结构，加强数字化赋能和创新突破，推动低碳绿色转型。2025 年上半年，公司实现营业收入240.01 亿元，同比减少2.52%；实现归属于上市公司股东净利润4.88亿元，同比增加1.50%。期间费用方面，2025 年上半年，公司销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.19%/2.35%/2.16%/0.68% ， 同比-0.12pct/+0.40pct/+0.26pct/-0.22pct。2025 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为10.16 亿元，同比-47.73%，主要系财务公司对股份公司合并报表外成员企业吸收存款减少所致，剔除财务公司吸收存款及发放贷款等因素，2025 年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为6.43 亿元，同口径同比增加6.11 亿元。

2025Q2 归母净利润环比大增，并表三爱富健全高端含氟化学品矩阵2025Q2，公司实现归母净利润3.46 亿元，同比+0.84 亿元，环比+2.03亿元；实现毛利润11.69 亿元，同比+1.06 亿元，环比+4.63 亿元。2025Q2，公司销售毛利率8.56%，同比减少0.44 个百分点，环比增加1.73 个百分点；销售净利率2.85%，同比减少0.47 个百分点，环比增加1.58 个百分点。期间费用方面，2025Q2 公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.62/3.54/3.34/0.90 亿元， 同比+0.07/+1.40/+0.96/-0.19 亿元， 环比+0.36/+1.40/+1.46/+0.17 亿元。2025Q2，公司以现金方式收购上海华谊三爱富新材料有限公司60%股权，并就该交易签署附条件生效的《股权收购协议》。本次变更完成后，公司直接持有三爱富60%的股权，三爱富将纳入公司合并报表范围。三爱富成立于2016 年9 月，是全球氟化工行业20 强企业，通过长期深耕于有机氟化工业务，已建立全面的有机氟化学产品线，产品广泛应用在新能源、电子信息、航空航天、石油化工、建筑桥梁等领域，在氟化工领域建立了较强的核心竞争力。2025H1，三爱富实现净利润277.65 万元。在电子信息产业高速发展的当下，高端含氟化学品作为关键配套环节，其技术自主化与产能保障至关重要。电子氟化液作为高功率密度设备散热、精密器件清洗的核心材料，长期依赖进口。三爱富公司积极布局全氟聚醚与氢氟醚两大品类，为高端含氟化学品国产化攻坚战按下“加速键”。

    　　重大工程加快推进，未来增长动能强劲

公司是一家大型国有控股上市公司，主要从事能源化工、绿色轮胎、先进材料、精细化工和化工服务五大核心业务，并已基本形成“制造+服务”双核驱动的业务发展模式，以及上下游产业链一体化发展体系。公司相关核心业务经过多年的发展，形成了系列优势产品，具备较强的行业影响力。公司主要产品如甲醇、醋酸、丙烯酸及酯、全钢胎等具有一定的规模优势，其中甲醇是华东地区最大的生产商之一，醋酸、丙烯酸及酯位列行业前三，全钢胎位居行业前列，PVDF、氟橡胶等含氟聚合物及HFO1234yf 等第四代制冷剂居行业前列。公司已初步形成全国发展的业务格局，拥有多个具有国际先进水平、综合性强的化工生产基地，分布于上海、安徽、江苏、重庆、新疆、浙江、内蒙古、福建等地区。

产能建设方面，上海化工区合成气项目已投入运行，绿色甲醇项目完成桩基施工，SAP 项目完成中交检查；华谊钦州化工新材料一体化基地一期、二期项目稳定运行，三期一阶段项目陆续进入安装施工阶段；三爱富邵武一期项目建成投产、二期项目进入试生产阶段，未来增长动能强劲。

盈利预测和投资评级我们适度调整公司业绩预期，预计公司2025-2027 年营业收入分别为501.76、519.44、536.73 亿元，归母净利润分别为10.29、12.79、13.89 亿元，对应PE 分别17.59、14.16、13.04 倍，公司是上海华谊旗下核心上市公司，收购三爱富强化精细氟化工布局，完善新材料产品矩阵，看好公司成长性，维持“买入”评级。