伟思医疗(688580)：25H1业绩符合预期 盈利能力有所提升

　　投资要点

    　　事件：公司发布2025 年半年度报告，实现营收 2.1 亿元（+9.9%），归母净利润0.7 亿元（+39.7%）。整体来看，25 年上半年业绩稳健回升。

25H1 业绩稳健回升，新兴业务表现亮眼。分季度看，25Q1/Q2 单季度收入分别为0.96 亿元（+9.4%）/1.15亿元（+10.23%）。Q2增长环比提速。从盈利能力看，25H1 毛利率为66.09%，同比保持稳定。销售、管理、研发费用率均有所下降，主要系去年同期股份支付费用影响及公司运营效率提升所致。

激光射频、电生理类产品高速增长，磁刺激业务短期承压。分产品看，激光射频类收入2158 万元（+64.3%），增长最为强劲，主要由盆底射频、钬激光及皮秒激光等新品放量带动；电生理类收入4036 万元（+36.2%），实现高速增长；电刺激类收入1771 万元（+9.2%），受益于新一代Vishee NEO 平台的推出，业务企稳回升；耗材及配件收入4088 万元（+11.3%），保持稳健增长；磁刺激类收入8301 万元（-2.5%），受市场竞争加剧影响略有下滑。

核心产品矩阵持续丰富，新兴管线迸发新势能。公司一方面继续投入于电刺激、磁刺激等公司具备优势的传统技术平台，陆续取得全新物理因子平台化产品Vishee NEO 的相关注册证，逐步推向盆底和康复市场，继续优化经颅磁刺激系列产品性能和科研临床运用，巩固其在大众和高端市场的占有率和领导地位。另一方面，加大对于射频和激光能量源平台的研发投入，进一步提升PicoV 皮秒激光产品的性能和适用领域，加速临床应用的经验积累和推广，持续改善钬激光产品的质量和性能，提高其终端竞争力。能量源医美矩阵初步形成，塑形磁产品受益于国家“体重管理三年行动方案”政策红利，实现积极销售突破；智能化射频产品在妇幼渠道与轻医美市场持续放量；PicoV 超皮秒激光与前述产品协同发力，有望加速进口替代。

盈利预测。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.4 亿元、1.6 亿元、1.9亿元，EPS 分别为1.47 元、1.69 元、1.99 元。考虑到公司在康复领域中盆底和产康、精神康复、神经康复等细分赛道的龙头优势明显，建议持续关注。