国海证券(000750)：投顾服务体系完善 投行业务大幅增长

　　事件描述

    　　2025 年上半年公司实现营业收入15.86 亿元，同比增长15.48%，实现归母净利润3.70 亿元，同比增长159.26%。加权平均净资产收益率1.66%，提升1.01pct。

    　　事件点评

投行与经纪业务改善显著。公司上半年经纪业务、投行业务实现较大程度改善，其中，实现代理买卖证券业务净收入5.16 亿元，同比增长39.79%；实现投行业务收入0.70 亿元，同比增长44.66%。资管业务收入0.90 亿元，小幅下滑9.20%。投资业务收入3.57 亿元，小幅下滑9.08%。

持续完善服务体系，投顾与机构研究贡献增长。公司经纪业务践行以客户为中心理念，持续完善产品和客户服务体系，上半年新增有效户数同比增长77.92%、新开客户新增资产同比增长205.76%。完善投顾产品谱系，投顾渗透率提升至10%，投顾收入同比增长超2 倍。研究业务进步明显，佣金席位占比由1.64%提升至2.39%。

投行业务全面回暖，股债承销双增长。权益融资方面，公司以服务广西为出发点，辐射产业链上下游实体企业，上半年完成IPO 申报2 单、再融资申报1 单、辅导备案2 家，IPO 新增受理排行业第18 位。债权融资方面，公司上半年成功承销发行债券25 只，承销规模同比增长227%，行业排名提升21 位。

自营增加固收配置，股权投资扭亏为盈。公司权益投资持续拓展红利OCI 股票投资，固定收益投资业务持续改善量化中性策略投资，提高投资收益的稳定性。上半年交易性金融资产达228.14 亿元，较年初增长59.88%，其中股票增长240.95%至4.75 亿元，债券增长77.12%至143.62 亿元。股权投资方面，子公司国海创新围绕医疗健康、新能源、新材料、新一代信息技术、半导体、航空航天等领域开展投资布局，较上年同期扭亏为盈，增长5335.13 万元。

    　　投资建议

公司受益资本市场回暖，经纪与投行业务大幅改善，投顾服务体系完善，机构研究业务具备韧性。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为5.39 亿元、6.39 亿元、7.29 亿元， 同比增长25.93%/18.50%/14.03% ， PB 分别为1.20/1.16/1.10，首次覆盖给予“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　金融市场大幅波动，资本市场改革政策推进不及预期，公司出现较大风险事件，业务推进不及预期。