上汽集团(600104)：增速稳健提升 合资、自主、新能源、海外多点向上

　　事件描述

    　　上汽集团发布2025 年8 月产销公告。

    　　事件评论

2025 年8 月销量36.3 万辆，同比+41.0%，增速稳健提升，合资、自主、新能源、海外多点向上。1）整体情况：8 月总销量36.3 万辆，同比+41.0%，环比+7.7%，1-8 月总销量275.3 万辆，同比+17.9%。3 月以来，公司总销量同比增速逐月上升，改革成效持续显现。2）合资：合资品牌销量持续改善，8 月同环比增长。上汽大众8 月销量8.7 万辆，同比+1.9%，环比+8.8%，1-8 月销量65.8 万辆，同比-2.9%。上汽通用8 月销量4.4 万辆，同比+176.9%大幅改善，环比+3.9%，1-8 月销量33.1 万辆，同比+29.2%。3）自主：

自主品牌8 月增幅显著。上汽乘用车8 月销量7.5 万辆，同比+78.5%，环比+24.5%，1-8 月销量50.2 万辆，同比+17.6%。智己8 月销量0.7 万辆，同比+42.9%，环比+13.1%，1-8 月销量3.2 万辆，同比+1.0%。智己LS6 预计9 月10 日上市，LS9 预计第四季度上市，有望推动智己销量改善。4）新能源及海外：新能源8 月销量13.0 万辆，同比+49.9%，环比+10.7%，1-8 月销量89.3 万辆，同比+44.0%。出口及海外基地8 月销量8.8 万辆，同比+10.5%，环比+7.5%，1-8 月销量66.4 万辆，同比+2.3%。

尚界即将正式上市，将华为ADS 4 下沉至20 万元以内，具有爆款潜质。公司与华为共同打造的全新品牌尚界已经亮相，首款产品尚界H5 已于8 月25 日开启预售，预售价16.98-20.98 万元，搭载华为ADS 4 辅助驾驶系统，18 小时订单突破5 万台，具有爆款潜质。尚界H5 将于9 月23 日正式发布上市，尚界登场有望加速公司未来智能电动转型。

内部改革持续推进，合作华为加速智能化转型，公司业绩企稳向好有望驱动估值修复。公司启动全面深化改革，推进“大乘用车板块整合”和干部年轻化，有望实现组织内部提效增速。通用减值落地，风险释放，轻装上阵。深化与华为合作，合作“尚界”采用智选模式，有望加速公司智能电动转型，预计自主品牌销量有望逐步提升，业绩企稳向好有望驱动估值修复。预计公司2025-2026 年归母净利润分别为130.2、149.8 亿元，对应PE16.7X、14.5X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、经济复苏弱于预期；