新锐股份(688257)中报点评：各产品线稳定增长 并购影响短期利润

　　公司发布2025年中报

2025 年上半年，公司实现营收11.4 亿元，同比+29.0%，实现归母净利润1.0 亿元，同比+2.9%。单2 季度来看，公司实现营收6.1 亿元，同比+25.0%，环比+15.9%；实现归母净利润0.5 亿元，同比-0.7%，环比+18.3%。

    　　各产品线稳定增长，数控刀片开始扩产

分产品来看： ①凿岩工具及配套服务收入5.3 亿元， 同比+29.6%。②硬质合金收入3.1 亿元，同比+18.2%。③刀具业务收入1.6 亿元，同比+68.2%，数控刀片方面，公司于5 月启动建设位于株洲的高性能数控刀片产业园项目，该项目完全达产后将形成年产 5000 万片高性能数控刀片的能力，以缓解当前产能供不应求的状况。④油服类产品收入8512 万元，同比+17.5%。

    　　毛利率相对稳定，期间费用率上升

2025H1，公司综合毛利率为32.1%，同比-0.1pp；期间费用率为20.4%，同比+2.4pp；净利率为10.4%，同比-2.4pp。单Q2，公司综合毛利率为32.1%，同比+0.6pp，环比+0.1pp；期间费用率为20.1%，同比+2.0pp；净利率为10.2%，同比-2.7pp，环比-0.5pp。

    　　并购智利Drillco 影响短期利润，下半年负面影响逐步消化

①Drillco 及其联营企业巴西Drillco 原为公司重要经销商，在合并日，该两家公司存在较大数额从公司采购的存货，合并日之后，公司继续向该两家公司销售同类产品，基于谨慎性原则，两家公司向终端客户销售该类产品按照先进先出的原则进行会计核算，即先销售合并日老库存，再销售合并日后新采购产品，导致收购后，母公司销售给Drillco 及巴西Drillco 产生的毛利未能实现对外销售，需要在合并期间合并抵消，导致上半年合并报表净利润下降；②并购Drillco 产生一次性中介费用及相关汇兑损失；③公司合并日前对Drillco 及其子公司的应收款项计提了信用减值，合并日后按照会计政策不再计提。以上三项因素合计导致归母净利润下降1071 万元，剔除上述影响因素后，上半年公司归母净利润和扣非后净利润同比分别增长13.8%、26.8%。

    　　投资建议

参考最新业绩报告，我们调整 25-27 年盈利预测，25-27 年营业收入由25.3/30.5/36.9 亿元调整为23.6/28.8/34.6 亿元，归母净利润由2.4/3.0/3.8 亿元调整为2.1/2.7/3.5 亿元；由于股本变动，EPS 由1.33/1.67/2.11 元调整为0.85/1.09/1.38 元，2025 年9 月9 日收盘价为17.90 元，对应25-27 年PE 分别为21、16 和13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险, 宏观经济波动风险。