茂莱光学(688502)半导体设备系列报告：上半年营收业绩稳健增长 半导体领域收入占比显著提升

　　核心观点

2025H1 公司营收稳健增长，同比增速达32.26%，主要受半导体、AR/VR 检测领域拉动，上半年两下游营收分别同比增长64.65%、74.95%，半导体领域营收占比为60.95%，同比+11.99pct，占比显著提升。收入稳健增长背景下，公司盈利能力改善叠加费用管控良好，上半年利润端表现优秀。此外，公司聚焦于主营业务，重点推进半导体领域、生命科学领域、AR/VR 检测领域等新兴应用领域技术升级和产品开发，看好公司各下游高技术壁垒产品线放量进展。

    　　事件

2025H1 公司实现营业收入3.19 亿元，同比增长32.26%；归母净利润0.33 亿元，同比增长110.36%；扣非归母净利润0.29 亿元，同比增长156.40%。

单Q2 来看，2025Q2 公司实现营业收入1.77 亿元，同比增长35.70%；归母净利润0.16 亿元，同比增长42.72%；扣非归母净利润0.16 亿元，同比增长77.00%。

    　　简评

    　　上半年营收业绩稳健增长，半导体领域占比显著提升2025H1 公司营收稳健增长，半导体领域营收占比显著提升。

2025H1 公司实现营业收入3.19 亿元，同比增长32.26%，上半年收入增长主要受半导体、AR/VR 检测领域拉动，半导体、AR/VR检测领域上半年营收分别同比增长64.65%、74.95%，营收占比分别为60.95%、6.50%，同比分别+11.99pct、+1.59pct，半导体领域营收占比显著提升。

盈利能力方面，2025H1 公司实现毛利率49.65%，同比+1.98pct，我们认为受益于规模效应及下游结构改善，公司盈利能力持续提升。费用端来看，2025H1 公司期间费用率达33.95%，同比-4.34pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.59%、1 7.52%、13.06%、-1.22%，同比分别-0.44pct、-2.22pct、-0.80pct、-0.88pct。受益于规模效应，公司费用管控表现良好，期间费用率改善明显。

归结到利润端，2025H1 公司实现归母净利润0.33 亿元，同比增长110.36%，对应归母净利率10.27%，同比+3.81pct；扣非归母净利润0.29 亿元，同比增长156.40%，扣非净利率9.12%，同比+0.45pct。收入稳健增长背景下，公司盈利能力改善叠加费用管控良好，上半年利润端表现优秀。

    　　技术升级及产品开发取得良好进展，新兴应用领域突破不断公司聚焦于主营业务，重点推进半导体领域、生命科学领域、AR/VR 检测领域等新兴应用领域技术升级和产品开发。

半导体领域：部分产品已成功跨越研发样品阶段，迈入批量生产阶段。随着客户下游市场反馈良好以及公司生产工艺的优化，公司和部分客户之间的合作规模显著提升，并成功介入其新产品的研发生产线中。后续有望受益国内及海外半导体市场需求旺盛持续增长。

生命科学领域：随着海外子公司业务的持续拓展与布局深化，公司在生命科学领域的产品种类愈加丰富。2025H1公司积极和新客户沟通送样，待相关样品完成认证后，公司与新客户的合作将从初步对接转向深度合作，为后续业务发展注入新动能。

AR/VR 检测领域：随着客户需求从研发阶段逐步向小批量生产阶段发展，公司产品需求量显著提升，上半年交付效率较去年同期提升明显。目前公司已成功切入新客户部分生产产线，助力客户实现AR眼镜光学功能模块检测。

    　　投资建议

预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.74、1.06、1.45 亿元，同比分别增长108.61%、43.50%、35.98%，对应2025-2027 年PE 估值分别为279.04x、194.46x、143.00x，首次覆盖，给予“买入”评级。