丸美生物(603983)2025年中报点评：品牌蓄势破圈 利润阶段性承压

　　事件描述

公司发布2025 年中报。2025H1，公司实现营收17.7 亿元，同比增长30.8%；归母净利润1.9亿元，同比增长5.2%。单二季度，公司实现营收9.2 亿元，同比增长33.5%；归母净利润0.5亿元，同比下滑23.1%。

    　　事件评论

主品牌及恋火持续高增，大单品策略进一步夯实，新品有序接力。分品牌，上半年丸美、恋火分别实现营收12.5、5.2 亿元，同比增长34.4%、23.9%。其中，丸美报告期内持续深化大单品策略，上新重组双胶原洁水乳、小金针面霜、小金针面膜等产品，配合代言人、科学论坛等方式，实现了品类的有序延拓；恋火持续强化底妆心智，围绕核心单品进行迭代升级，618 线上GMV 突破3.5 亿元。分渠道，上半年线上、线下分别实现营收15.7、2.0 亿元，同比增长37.9%、-7.1%。盈利端， 2025H1 公司归母净利率同比下降2.6 个百分点至10.5%，主因销售费率提升3.4 个百分点，导致管理、研发费率虽分别优化0.5、0.4 个百分点，但综合费率仍有抬升。

单二季度，销售费率抬升引发利润率阶段性承压。分季度看，Q1-Q2 公司营收增速分别为28%、34%，二季度维持良好收入增势；归母净利润增速分别为22%、-23%，归母净利率为16%、5%，二季度盈利能力同比显著承压，主因销售费率提升4.8 个百分点，管理/研发费率虽分别优化0.9、0.1 个百分点，但无法完全抵消销售费率提升带来的利润率下滑。

投资建议：我们认为，公司坚持大单品策略，两大品牌丸美、恋火延续增势，新品小金针面霜、小金针面膜有序接力、品类逐步延拓，品牌势能仍处持续破圈阶段。考虑到公司管理、研发等费用管控良好，两大品牌仍处高速成长期，销售费用率的大幅提升虽导致利润率阶段性承压，但有望蓄势后续增长，建议持续关注公司盈利能力的优化过程。预计2025-2027 年EPS 分别为1.06、1.43、1.78 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争日益加剧；