科华数据(002335)：数据中心业务兑现高增 新能源盈利有所改善

　　事件描述

科华数据发布2025 年中报，2025H1 实现收入37.33 亿元，同比增长0.06%；归母净利润2.44亿元，同比增长7.94%；扣非净利润2.24 亿元，同比增长9.22%。拆分至二季度，实现收入25.16 亿元，同比下降1.19%；归母净利润1.75 亿元，同比增长14.81%；扣非净利润1.62 亿元，同比增长12.19%。

    　　事件评论

拆分来看，公司数据中心业务兑现高增，新能源业务盈利有所改善，基本面出现拐点。数据中心业务方面，2025H1 产品收入7.84 亿元，同比增长34.19%，毛利率为36.06%，同比提升0.11pct，受益于国内AIDC 基础设施建设提速，公司产品订单高速增长；IDC服务收入6.13 亿元，同比增长0.15%，毛利率为20.77%，同比下降5.01pct。新能源业务方面，2025H1 收入18.52 亿元，同比下降4.22%，毛利率为17.51%，同比增长0.63pct，出海占比提升下毛利率有所改善。智慧电能产品收入4.39 亿元，同比下降22.56%，判断主要受终端景气下滑影响，毛利率为36.39%，同比增长1.93pct，盈利能力保持较好。H1 费用率为16.10%，同比增长0.13pct。另外，H1 计提资产减值0.56 亿元、信用减值0.42 亿元，同比有所收窄。

展望来看，全球数据中心基建需求快速扩容，公司全球模块化UPS 份额排名第四、加快推进液冷、HVDC、SST 等新产品落地，同时积极布局海外团队、工厂和渠道，有望充分受益互联网、通信等行业需求扩容，预计2025 年数据中心产品收入同比增速超过50%；公司IDC 业务滚动发展，后续上架率提升有望带动盈利改善，同时携手国产芯片厂商，基于自建异构算力平台及算力池，预计2025 年IDC 收入延续增长；新能源业务盈利有望持续改善，一是全球需求高增，公司持续开拓海外市场，有望逐步贡献利润，二是储能产品价格下探空间有限，减值损失有望大幅收窄；智慧电能业务预计保持稳健。整体看数据中心弹性释放、新能源业务改善下，预计公司2025 年净利润达到7 亿元左右，对应PE为52 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求不及预期风险；