嵘泰股份(605133)：汽车轻量化领军企业 全面布局发展机器人业务

　　投资要点

公司是汽车铝合金铝压铸件领军，转向器壳体市占率行业领先，合作头部汽车零部件Tie1 客户博世、采埃孚、TK 等。国内方面，开拓新能源三电轻量化市场；海外方面，墨西哥建设两期产能，是承接北美客户订单的基础。

公司营收稳健增长，22-24 年CAGR 23%，15.5 亿增长至23.5 亿元；利润持续修复，22-24 年 CAGR 11%，1.3 亿元增长至1.6 亿元。摊薄ROE 分别为7.3%/5.4%/6.2%。2024 年，公司销售毛利率/净利率分别为24%/7.8%。

墨西哥产能情况：美墨之间汽车零部件贸易遵从USMCA 协定，同时公司对美销售持续提升，公司前瞻布局墨西哥产能。2016 年，公司设立莱昂嵘泰子公司（瓜纳华托州莱昂市），目前建设成产能两期，分别投资2.2 亿元及2.7 亿元，均为新能源车铝合金零部件项目，客户为全球博世、全球采埃孚等，终端客户有大众、丰田、通用、RIVIAN 等；二期产能预计稳步释放。

    　　机器人：公司全面布局磨床、丝杠和电机，关节总成发展潜力大。

丝杠：2025 年4 月，公司与润孚动力（军品级丝杠供应商）合资成立江苏润泰（公司出资6500 万元，持股45%），合资公司业务聚焦人形机器人和汽车底盘的行星滚柱丝杠、滚珠丝杠。

磨床：公司子公司河北力准机械拟与润孚成立螺纹设备公司，持股比例65%/35%，开发生产滚珠及滚柱螺纹设备。河北力准从事高端定制化数控机床销售，2022-2024 年收入端CAGR 46%，2024 年收入1.7 亿元，净利润0.41 亿元。

螺纹设备制造壁垒较高，内螺纹磨削行程精度要求高，我国市场中德国等厂外资商市占率较高。公司布局磨床环节，有望实现制造成本降低，及生产效率提升，提升丝杠产品的价格及品质竞争力。

电机：2025 年8 月，公司出资3306 万元收购澳多电子51%股权。其成立于2010年，优势产品为电动踏板等，机电一体化能力强。

    　　主业：新能源轻量化持续推进，公司顺应行业趋势扩产壮大。

行业：根据测算，2025 年新能源乘用车零部件铝用量为3.1 百万吨，到2030 年为5.4 万吨，CAGR 300%+。新能源车三电系统较重（CM Group 数据，整体比乘用车重100-250kg），轻量化需求明显；未来几年，底盘、电池、结构件等用铝量预计提升明显。2022-2024 年，铝合金汽车零部件头部厂商投资加码新能源项目布局。

收入端：内销方面，公司扬州工厂产能利用率持续提升，同时2025 年投资8.8亿元，建设扬州新能源新产线，满产后为公司较大业绩弹性。传统业务（转向器壳体零部件）方面，2020H1 公司市占率21%、行业领先，头部Tie1 多数均已合作。外销方面，墨西哥产能持续释放，收入预计稳步增长，利润弹性大。

成本端：公司营业成本直接材料/人工成本/制造费用占比为47%/14%/24%（2024）。铝锭价格及资本投资转固后的折旧对公司营业成本影响较为明显。

    　　盈利预测与估值

预计2025-2027 年公司实现营业收入2802.5/3412.3/4195.0 亿元，同比增长19.2%/21.8%/22.9%；归母净利润2.3/3.4/4.3 亿元，同比增长　　43.2%/44.6%/26.4%。公司EPS 为0.83/1.20/1.51 元，PE 分别为49.9/34.5/27.3X，首次覆盖，给予买入评级。

    　　风险提示

    　　公司产能建设节奏不及预期；下游客户零部件Tie1 或车企需求不及预期；原材料成本上升风险；资本投资折旧压力。